尽管两年期美债收益率追踪联邦基金利率，但往往会预判美联储的行动。历史上，它是美联储行动的良好预测指标。最近，在2021年，它预示着美联储将在政策制定者采取行动前几个月加息以对抗通胀。在美联储于9月开始放松政策之前几个月，它也开始走低。密切關注兩年期美債收益率，它可能比鮑威爾說的話更能向投資者揭示聯儲局的走向。
市場預計聯儲局將在當地時間週四將基準聯邦基金利率下調25個點子，至4.5%到4.75%的區間。最關鍵的問題是，在此次減息週期中，聯儲局還能減息多少。
債券市場表明，減息幅度可能不會像一些人預期的那樣大，也可能不會像政策制定者在兩個月前暗示的那樣大。
儘管兩年期美債收益率追蹤聯邦基金利率，但往往會預判聯儲局的行動。歷史上，它是聯儲局行動的良好預測指標。最近，在2021年，它預示着聯儲局將在政策制定者採取行動前幾個月加息以對抗通脹。在聯儲局於9月開始放鬆政策之前幾個月，它也開始走低。
但兩年期美債收益率最近改變了主意——不是關於減息，而是關於減息幅度。
一個多月前，兩年期美債收益率約爲3.5%，這支持了市場普遍認爲聯儲局正朝着所謂的終點利率邁進的觀點——通常理解爲其2%的通脹目標之上0.5到1個百分點的水平。聯儲局在9月的經濟預測摘要中鞏固了這一印象，該摘要顯示，其利率設定委員會的中位成員認爲，基準利率將在明年年底降至3.4%。
然而，在過去幾周，兩年期美債收益率已攀升70個點子至4.2%。這是一個很大的漲幅，表明債券市場預計在週四減息後，聯儲局將再減息兩次，每次25個點子。這意味着聯邦基金利率將穩定在4%到4.25%的區間。
爲什麼發生變化？
解讀市場的心理很難，但最近聯儲局在最大就業和物價穩定雙重目標方面的一些進展值得注意。就前者而言，經濟似乎不再滑向衰退，並拖累勞動力市場。2022年的廣泛衰退擔憂似乎在一年後失業率開始上升時得到證實，失業率在2023年4月的3.4%的低點後，在7月達到4.3%的峯值。這促使聯儲局至少對勞動力市場給予與通脹相同的關注，最終導致聯儲局開始減息。
然而，衰退還沒有出現。第二和第三季度，剔除通脹後的美國經濟增長率約爲3%，亞特蘭大聯儲的GDP跟蹤器估計本季度增長率爲2.4%。自7月以來，失業率也降至4.1%，儘管期間一些月度就業數據存在波動。
這可能解釋了爲什麼10年期美債收益率略高於兩年期美債收益率，從而調整了倒掛的收益率曲線，許多人認爲這預示着衰退風險。事實證明，勞動力市場可能不像之前預期的那樣需要那麼多幫助。
現在考慮聯儲局雙重目標的另一方面。通脹率正朝着聯儲局2%的目標急速前進，但在總統大選後，實現這一目標可能更加困難。據無黨派負責任聯邦預算委員會稱，特朗普的支出計劃將在未來10年內累計產生15萬億美元的赤字。
這在2020年以來的總赤字11萬億美元的基礎上，又增加了一大筆財政刺激，這些赤字助長了最近的消費者價格上漲。更不用說特朗普承諾擴大關稅或驅逐非法移民，以及人們很少提到的聯儲局資產負債表的規模，聯儲局資產負債表已膨脹至7萬億美元，這是一堆貨幣刺激措施，在新冠疫情之前是不可想象的。所有這些都是潛在的通脹誘因。
債券市場的其他部分似乎也這樣認爲。5年期盈虧平衡利率——名義5年期美債與通脹調整後的5年期美債收益率之差，是衡量通脹預期的良好指標——已從9月的接近1.8%上升至2.5%。10年期盈虧平衡利率在9月達到聯儲局的理想水平2%，但此後已攀升至2.4%。這些數字雖然沒有遠高於聯儲局的目標，但方向意義重大。
一個由大量財政和貨幣刺激措施支撐的穩固經濟，不太可能是造成勞動力市場疲軟的因素，而更有可能是造成通脹率持續高於聯儲局目標的因素。這可能解釋了爲什麼兩年期美債收益率沒有看到聯儲局進一步大幅減息。
密切關注兩年期美債收益率。它可能比聯儲局或鮑威爾在週四所說的話，更能向投資者揭示聯儲局的走向。
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