雲南鍺業吸睛無數。
11月7日，該股再度漲停，報收29.6元，六個交易日內五度錄得漲停，市值飆升至193.3億元。
消息面上，雲南鍺業曾於11月3日透露，其將整合子公司鑫耀半導體，並準備爲其引入重量級資方。
11月5日，雲南鍺業率先公佈整合事宜。具體來看，公司擬將另一控股子公司中科鑫圓的全部股權按照經審計的淨資產2.28億元作價，對鑫耀半導體進行增資；交易完成後，鑫耀半導體將取得中科鑫圓100%股權，註冊資本將增加至3.21億元。
往後看，鑫耀半導體的「重頭戲」在於增資擴股招募新投資者。目前，現有意向方包括國內相關產業投資基金。
值得一提的是，此前鑫耀半導體已吸引華爲「入局」。2020年12月，華爲哈勃投資曾向鑫耀半導體增資3000萬元，收穫23.91%股份。
對於雲南鍺業而言，在此次對鑫耀半導體「大動干戈」的背後，也隱現出公司轉型訴求。
據悉，在材料鍺以及鍺深加工業務加持下，雲南鍺業一度長期面臨虧損境地。現如今，鑫耀半導體爲主體的化合物半導體材料業務具有潛質，故被雲南鍺業視作新盈利增長點。
子公司大整合
雲南鍺業迅速「兌現」整合子公司的承諾。
11月5日，雲南鍺業發佈公告稱，子公司中科鑫圓全體股東以中科鑫圓全部股權按2.28億元作價，對鑫耀半導體進行增資。
雲南鍺業將用手持中科鑫圓97.6155%股份作價2.22億元，認購鑫耀半導體1.91億元新增註冊資本，自然人惠峯將用手持中科鑫圓2.3845%股份作價542.57萬元，認購鑫耀半導體466.28萬元新增註冊資本。
交易完成後，中科鑫圓由鑫耀半導體100%控股，鑫耀半導體註冊資本也將從1.47億元增加至3.21億元，而云南鍺業所持鑫耀半導體股權比例也將從64.13%上升至84.53%。
資料顯示，中科鑫圓經營太陽能鍺單晶片（襯底片）的生產與銷售，是雲南鍺業光伏級鍺業務主體；鑫耀半導體經營半導體材料砷化鎵晶片及磷化銦晶片的生產與銷售，是雲南鍺業化合物半導體材料業務主體。
着眼經營層面，中科鑫圓與鑫耀半導體可謂是「半斤八兩」。
2024年1至8月，中科鑫圓實現營收8804.08萬元，取得淨利潤-1348.06萬元。同期，鑫耀半導體實現營收6067.68萬元，淨利潤虧損289.32萬元。
針對整合兩大細分業務主體公司的原因，雲南鍺業解釋道，鑫耀半導體與中科鑫圓相關產品的加工工序存在高度協同，整合將更好地實現內部資源共享。
另一方面，雲南鍺業也對鑫耀半導體非常看重。在2023年年報中，公司表示要加大對化合物半導體材料產業的支持，爲公司培育新的盈利增長點。
此番情形下，除了對鑫耀半導體實施整合之外，雲南鍺業還有意將爲其引進新資方。
11月3日，雲南鍺業發佈股票交易異常波動公告，提及鑫耀半導體正在籌劃以增資擴股方式引入新投資者，意向方爲國內相關產業投資基金。
值得一提的是，鑫耀半導體已擁有濃厚華爲背景。2020年12月10日，雲南鍺業宣佈華爲旗下哈勃投資向鑫耀半導體材料增資3000萬元，拿下當時23.91%的股份。
作爲一家盈利能力不強的企業，鑫耀半導體爲何能受到華爲的青睞，並致使母公司雲南鍺業爲其做出「整合+引資」的規劃？
據了解，當前化合物半導體材料巨頭企業主要集中於美、日等發達國家，但國產化趨勢明顯加快。因此，鑫耀半導體正身處於高增速行業。
此外，在華爲入股的背景下，鑫耀半導體也具備了向大客戶供貨的優勢，這對於其未來的經營轉好較爲有利。
「引資」背後的轉型渴求
對鑫耀半導體進行整合並引資，體現出化合物半導體材料業務之於雲南鍺業的重要性。
着眼雲南鍺業，除化合物半導體材料業務外，公司主營還由材料級鍺業務、光伏級鍺業務、紅外級鍺業務、光纖級鍺業務構成。
其中，材料級鍺業務屬資源端，光伏級鍺業務、紅外級鍺業務、光纖級鍺業務屬於深加工端。
而材料級鍺業務長期擁有重要地位。2014年至2023年，該部分曾一度佔據公司主營的78.41%；2024年上半年，該部分佔公司收入比例達57.32%。
據悉，雲南鍺業的材料級鍺業務產品包含鍺錠、二氧化鍺。2024年三季度，公司實現扣非淨利潤3100萬元，同比大增641.51%，重回2013年同期水平。而這背後，就離不開帶來的鍺錠價格躍升帶來“助攻”。
雲南鍺業表示，2024年6月初至10月末，區熔鍺錠報價平均價由6月初的9900元/公斤上漲到18700元/公斤，產品價格的上漲對公司業績產生積極影響。
不過，拉長時間看，由於鍺錠價格在過去多年起伏不定，因此這也導致雲南鍺業的材料級鍺業務遲遲未見持續增長的盈利。
自2014年後，材料級鍺業務就未能爲雲南鍺業提供過超億元的主營利潤。而從2018年至2023年，材料級鍺業務分別實現3622萬元、2741萬元、2812萬元、3204萬元、852.9萬元、3830萬元主營利潤，均不及2014年的五分之一。
與此同時，因供給側改革影響，2019年雲南鍺業的梅子箐礦山根據國家產業政策關閉退出，減少鍺金屬保有儲量66.97噸；並且，在2010年至2023年間，公司自有礦山資源產出金屬量約有283.96噸被消耗。相比較之下，2010年開始公司鍺金屬保有儲量增加也僅有250噸。
所以，在材料級鍺業務經營一般疊加鍺金屬存量不算非常富裕的背景下，雲南鍺業試圖發力光伏級鍺業務、紅外級鍺業務、光纖級鍺業務在內的深加工端以求轉型。
然而，新的問題隨之而來。因雲南鍺業部分原料選擇外購，而當鍺原料價格跟隨鍺錠一同上漲之時，公司各項深加工業務的成本也將提升。
從結果上看，除2024年1至8月虧損的光伏級鍺業務主體公司中科鑫圓外，紅外級鍺業務主體昆明雲鍺、光纖級鍺業務主體武漢雲晶飛分別在2024年上半年虧損299.6萬元、小幅盈利9.52萬元。
而在2023年，深加工端的三家主體公司合計實現淨利潤2971.11萬元。同年，雲南鍺業取得淨利潤697.5萬元。
整體來看，雲南鍺業加碼的深加工端所取得的盈利較小，尚不足以全面「帶飛」公司。因此，在轉型成果尚未顯現的當下，公司又將新的期許寄託於鑫耀半導體爲首的化合物半導體材料業務之中。
成股東「提款機」
透視股權發現，雲南鍺業的實控人爲包文東及其妻子吳開慧，兩者分別通過臨滄飛翔冶煉及其一致行動方東興實業掌控公司。
從履歷上看，包文東有些神祕。爲數不多的資料顯示，其出生於1960年，在創業之初的公司被國資委收購後，又在1995年創辦了東興實業。
而正是依託東興實業，包文東於2003年從雲南臨滄政府處接過瀕臨停產的雲南省臨滄地區冶煉廠，也就是後來的臨滄飛翔冶煉。
緊接着，從2005年開始，包文東又通過名下的東興實業和飛翔冶煉先後多次收購雲南鍺業及公司前身的股份，最終成爲實控人。
2010年，伴隨着雲南鍺業亮相深交所，包文東也藉此跨入資本市場，身價更是逐步攀升。
僅看2011年及2012年，包文東吳開慧夫婦就先後以26億元、22億元的財富，位列胡潤百富榜第701位、第786位。
不過從2013年開始，包文東就減持手中的股份，收穫近16億元的資金。
2013年7月19日、9月13日及12月4日，臨滄飛翔冶煉利用大宗交易分別在10.85元/股、12.87元/股以及13.78元/股處合計賣出雲南鍺業2700萬股，套現3.54億元。
2014年5月12日和9月23日，臨滄飛翔冶煉先是在雲南鍺業11.35元/股處減持565.6萬股，後又在13.57元/股、13.42元/股處合計減持2600萬股，套現4.13億元。
此後，臨滄飛翔冶煉又先後三度拋售雲南鍺業。2015年5月13日及5月21日，其分別以20.14元/股、20.29元/股的價格減持665.6萬股、2300萬股，在2016年7月6日又於17.2元/股減持1289萬股，套現8.22億元。
有意思的是，包文東減持雲南鍺業做罷，身爲公司另一創始人的二〇九地質大隊也快速跟進。
在2018年3月2日首次披露減持雲南鍺業時，二〇九地質大隊尚且握有6440.4萬股，持股比例爲9.86%。而截至2024年三季度末，該股東手中僅剩1066.7萬股公司股份，持股比例萎縮至1.63%。
縱觀近十年，雲南鍺業多數時間均呈虧損狀態。不過，這家不賺錢的公司最終還是「養肥」了實控人和重要股東。
