投资要点

2024 年11 月1 日，小鹏汽车公布10 月交付数据。2024 年10 月，小鹏汽车共交付新车23,917 台，同比增长20%，环比增长12%。2024 年1 月-10 月，小鹏汽车累计交付新车共122,478 台，同比增长21%。

MONA M03 上市即热销，P7+有望延续热度

小鹏汽车交付能力稳步向上，10 月交付再创新新高。2024 年10 月，小鹏汽车共交付新车2.4 台，同比增长20%，环比增长12%。其中，小鹏MONA M03 上市两个月交付连续过万台。10 月10 日，小鹏P7+首秀；10 月14 日，小鹏P7+在巴黎车展开启预售。小鹏P7+预售价20.98 万元起，仅1 小时48 分钟订单量突破3 万辆。

爆款车型频出保证订单饱满，交付数据有望兑现，小鹏汽车新车周期正式开启。

P7+全系标配全新纯视觉方案，加速智驾科技平权

10 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达86%。AI 天玑5.4.0 正式开启公测，为用户带来共248 项功能更新，涉及AI 智驾、AI 座舱、AI 底盘和AI 互联四大领域。小鹏推出AI 鹰眼视觉方案，充分解决光差等问题，在2024 年10 月的新车型小鹏P7+上首发上市。小鹏P7+将全系标配端到端AI 智驾，且不选装、不订阅、不付费，让用户加速体验智能驾驶能力升级，客户粘性有望增强。

全球战略加速，海外市场销量有望提升

全球化布局加速，海外成为又一成长动力。10 月，小鹏汽车在迪拜举行了小鹏G6、G9 发布会，宣布正式进入阿联酋市场。截止2024 年11 月，小鹏在中东、北非地区已上市的区域包括阿联酋、以色列、埃及、约旦、黎巴嫩等。未来，小鹏汽车将继续在欧洲、东盟、中东、拉美、大洋洲等核心区域持续布局，或兑现海外销量。

智能全球协同升级，小鹏有望涅槃

我们预计公司2024/2025/2026 年销量分别为18/45/67 万辆，对应营业收入分别为436/793/1046 亿元，同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-50.5/-5/23 亿元。新车型上市在即，有望迎来销量拐点。智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转，大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。维持“买入”评级。

风险提示：智能化及大模型落地速度不及预期，乘用车价格战影响，技术的转化不及预期。