投资要点

2024 年11 月1 日，理想汽车公布2024 年10 月交付数据。2024 年10 月，理想汽车交付新车51,443 辆，同比增长27.3%。

交付能力兑现销量，20 万以上新能源持续领跑

2024 年10 月，理想汽车交付新车5.1 万辆，同比增长27.3%。截至2024 年10 月31 日，理想汽车2024 年共交付39.3 万辆。产品力逐步完善，L 系列和MEGA 的订单稳定增长，10 月交付数据保持较高增长。产品力兑现销量，连续七个月获得20万元以上新能源汽车中国品牌销量冠军，四季度有望实现交付16-17 万辆。

软件功能加速，AD Max 版本率先推送端到端+VLM

理想汽车端到端+VLM 系统目前测试用户的城市NOA 里程渗透率已经超过50%，在《如何评价车企端到端能力》报告中我们认为理想具备算力和数据规模优势，未来功能有望保持领先。智能驾驶功能的下限显著提升，理想汽车已将全新一代智能驾驶技术架构端到端+VLM 双系统，推送给AD Max 平台车型的全量用户。理想汽车未来或保持高研发投入，优质智能化功有望提升公司用户满意度。

生态体系建设加速，智能电动战略有望快速落地

生态逐步完善，截至2024 年10 月31 日，理想汽车在全国已有475 家零售中心，覆盖144 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心444 家，覆盖223 个城市。理想汽车在全国已投入使用1004 座理想超充站，拥有4910 个充电桩。

产品力领先智驾升级，利润率拐点或至

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1473/2054/2800 亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分别为4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 为40.6%。

公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。

风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量