Q3 收入承压，渠道变革延续。Q3 收入同降29%，公司重聚焦定制+配套业务，其中以“随心选”为代表的全屋定制套餐模式是重要抓手。渠道层面上，公司大力发展自营加盟模式，推出“9 城500 店”的青年创业筑梦计划，加盟商与直营大店通过共享物流、安装和售后服务，降低加盟商门槛和风险，实现共赢发展，H1 期间新开加盟店180 家，但在外部经营环境及公司优化门店的影响下，期间净减少14 家至1991 家；直营门店转加盟进程延续，Q3 加盟渠道收入降幅稍窄，H1 期间门店数净减少11 家至35 家。事件描述
公司2024 前三季度實現營收27.32 億元，同降22%，歸母淨利潤/扣非淨利潤分別虧損1.14/1.34 億元；其中2024Q3 對應營收10.22 億元，同降29%，歸母淨利潤/扣非淨利潤分別虧損0.08/0.15 億元。
事件評論
Q3 收入承壓，渠道變革延續。Q3 收入同降29%，公司重聚焦定製+配套業務，其中以「隨心選」爲代表的全屋定製套餐模式是重要抓手。渠道層面上，公司大力發展自營加盟模式，推出「9 城500 店」的青年創業築夢計劃，加盟商與直營大店通過共享物流、安裝和售後服務，降低加盟商門檻和風險，實現共贏發展，H1 期間新開加盟店180 家，但在外部經營環境及公司優化門店的影響下，期間淨減少14 家至1991 家；直營門店轉加盟進程延續，Q3 加盟渠道收入降幅稍窄，H1 期間門店數淨減少11 家至35 家。
Q3 內部延續降本提效基調，整體盈利有所承壓。Q3 毛利率同降1.0pct，內部持續降本提效；Q3 銷售/管理/研發/財務費用率同比+3.3/+0.8/+1.9/+0.4pcts。公司持續深化組織變革，提升組織效能，實現員工人數的進一步精簡，H1 員工人數相較年初下降8.4%至8403人，帶來薪酬費用的控制。Q3 歸母口徑確認虧損825 萬元，整體盈利仍有壓力。
以「定製+配套+技術」模式，加速出海佈局。公司以 Sunpina 品牌爲標識，在中東、東南亞、非洲等地區積極招商，並提供包括產品、軟件、銷售及運營培訓在內的全面支持政策。目前，海外加盟店已成功在馬來西亞、澳大利亞、文萊、越南、沙特等國家落地。
今年持續推動渠道全鏈條提效及終端覆蓋深化。1）直營城市：公司推進「1（大店）+N（直營/加盟店）+Z（裝企融合店）」模式，直營轉加盟變革持續推進，最終直營門店將作爲超級大店定位爲品牌展示及在物流、交付等多維度支持賦能經銷商，同時加快多業態加盟店的終端覆蓋，拓展拎包、整裝等業務。2）加盟城市：公司推進「1（總經銷）+N（加盟/分銷店）+Z（裝企融合店）」模式，通過發揮「1」商在當地的資源和體系化優勢（如倉配服等），降低「N」商的綜合運營要求以促進多渠道獲客。今年招商仍是公司工作推進的方向，尤其是開拓空白城市和三、四、五線城市市場，完善全國渠道佈局。
家居國補積極推進。一方面，公司各地經銷商積極響應各地政府補貼，其中政策基礎較好的地區已有顯效。另一方面，近日公司與廣州、佛山等地政府達成全國補貼合作，近期正快速兌現效果，公司作爲頭部企業憑藉資源/資質等優勢在本輪中加倍受益。
聚焦定製+配套傳統優勢主業，致力於推動高質量發展。今年公司重點發力具備傳統優勢的定製和配套領域，通過「隨心選」、「699 套餐」等多種方式強化引流，放大自身供應鏈體系及信息化系統的競爭優勢，交付更具協同性及個性化的產品組合。同時加大招商和渠道拓展力度，深化零售終端佈局滲透，尤其是今年在拎包渠道重點發力，較好支撐了經銷商的經營韌性。公司將持續推進組織變革優化、全方面降本增效。預計2024/2025 年歸母淨利潤約-1.08/0.62 億元。
風險提示
1、地產表現不及預期；2、家居國補顯效低於預期；3、公司渠道拓展及運營不及預期。
