北京时间11月8日凌晨3点，美联储将公布最新利率决议。目前，金融市场几乎肯定认为，美联储会在今晚的议息会议上，继续降息25个基点。但在突然变得更加复杂的背景下，美联储未来的工作思路才是市场关注的重点。

当前，由于特朗普政策组合正在酝酿中，鲍威尔需要向全球投资者保证，美联储能够应对特朗普第二任期的影响。随着共和党可能横扫国会，市场对货币政策路径的预期已经发生改变。

华尔街现在纷纷削减降息预测，同时交易员们也削减了对美联储明年降息的押注，到明年9月的累计降息幅度预期仅为100个基点。

美银：如果新总统大幅加征关税，美联储可能暂停降息；

野村：2025年通胀率将上升75基点，预计美联储明年只会降息一次，而大选前预计的降息次数为四次。

其中，摩根大通经济学家Michael Feroli调整了对美联储利率路径的预测，在周三的报告中写道，美联储可能本月和12月会议均降息25个基点，然后从明年3月开始按季度降息，也即一个季度仅降息一次，直到联邦基金利率达到3.5%。

摩根大通认为，特朗普重塑美联储的能力可能只会随着时间的推移慢慢实现。

整体来看，市场非常关注美联储如何应对特朗普再次当选，以及降息周期何时结束。

如何应对特朗普时代？

随着特朗普重返白宫，其减税、增加支出和激进的关税等政策措施得以实现，可能会对美联储降息路径产生影响。许多经济学家认为，特朗普的经济举措可能会重新点燃通货膨胀。不过，在特朗普的整个第一任期内，通货膨胀率一直保持在3%以下。

特朗普在2017至2021年的第一个任期内经常批评鲍威尔和美联储，并支持低利率。

以上关注点，将是本次鲍威尔新闻发布会的重头戏。

对此，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者Nick Timiraos发文称，官员们不会改变他们的政策方针，直到他们看到当选总统的特朗普对税收、关税和移民提出的改革措施有什么行动。但如果共和党也赢得国会两院的控制权，美联储的经济学家可能会在12月的会议上开始修改他们的一些基本假设。

市场预期，除了1月份的暂停降息之外，美联储的利率走向存在相当大的不确定性。

终端利率究竟停留在哪里？

另一方面，美联储基金期货市场的交易员押注于大幅降息，到2025年底，基准利率将降至3.75%-4.0%的目标区间，比9月份降息50个基点后的当前水平低整整一个百分点。美国银行的担保隔夜融资利率更为谨慎，表明明年年底的短期利率约为4.2%。

“美联储传声筒”Timiraos继续表示，在两年迅速提高借贷成本以对抗通胀之后，官员们试图将利率恢复到更“正常”的水平。但他们不知道什么是正常利率。

在2008-09年金融危机之前，许多人认为，既不刺激也不抑制经济的正常或“中性”的利率水平可能在4%左右。目前，基准联邦基金利率处于4.75%至5%的区间。但在危机以及极其缓慢的复苏之后，经济学家得出结论，这个正常或中性水平可能已降至2%左右。

鲍威尔在9月份的新闻发布会上表示，他不认为美联储的政策利率会回到如此低的均衡水平。他说：“我们将拭目以待，在我看来，均衡利率可能比当时高得多。”

随着美联储将利率降至更低水平，关于最终目的地的问题将变得更加紧迫。如果经济表现良好，那些认为均衡利率更高的官员最终可能希望放缓降息速度，以避免超过均衡水平。

此外，美联储首选的PCE通胀也一直在放缓。该指数在9月份同比上涨2.1%。另一项衡量所谓核心通胀的指标剔除了波动较大的食品和能源价格，为2.7%。

核心通胀已经从2023年的水平明显下降，这就是美联储开始降息的原因。但如果通胀进展似乎停滞，而经济正在蓬勃发展，一些官员可能会要求放缓降息速度。

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