2024 年前三季度公司碳纤维收入11.47 亿元，同比增加3.76%，单三季度收入4.65亿元，同比+38%，环比+27%，主要系新型碳纤维牌号放量及包头项目一期投产所致。碳梁业务前三季度收入4.10 亿元，同比增长20.43%，量利齐升趋势持续。事件
2024 年前三季度公司營收19.0 億元/同比9%，歸母淨利潤6.2 億元/同比-1%，扣非歸母淨利5.5 億元/同比10%。其中，2024 年第三季度營收7.5 億元，同比43%，環比16%，歸母淨利2.5 億元，同比19%，環比17%，扣非歸母淨利2.31 億元，同比90%，環比16%。
碳纖維業務收入拐點顯現，碳梁業務持續量價齊升
2024 年前三季度公司碳纖維收入11.47 億元，同比增加3.76%，單三季度收入4.65億元，同比+38%，環比+27%，主要系新型碳纖維牌號放量及包頭項目一期投產所致。碳梁業務前三季度收入4.10 億元，同比增長20.43%，量利齊升趨勢持續。
毛利率迎來明顯改善，淨利率受信用減值損失等影響下滑
2024 年前三季度公司綜合毛利率46.76%/同比0.77pcts，淨利率30.31%/同比-3.73pcts，期間費率10.73%/同比-0.48pcts，管理/研發/財務/銷售費率同比-0.78/-1.59/1.97/-0.08pcts 。單季看， 第三季度公司毛利率50.04%/ 同比5.14pcts、環比7.26pcts，淨利率30.52%/同比-7.40pcts、環比-0.48pcts。毛利率明顯改善或主要系新牌號碳纖維與碳梁業務收入增長貢獻影響。淨利率下滑系信用減值損失等明顯增加影響，致公司利潤增速低於營收增速。
短期公司有望迎來重要催化，中長期新質生產力加速佈局
展望後續，短期公司有望迎來新合同簽訂與後續T800H 等同性驗證等重要邊際變化，T700G 級纖維公司作爲二供逐步貢獻收入增量。航空如衛星、火箭、導彈等領域藍海空間廣闊逐步貢獻業績增量。國產大飛機進入快速放量階段，碳纖維國產替代大勢所趨，以及低空飛行器打開中長期成長空間。
市場空間廣闊且利潤穩定增長，維持「買入」評級
我們預計光威復材2024-2026 年實現營業收入31.05/38.89/45.53 億元，同比增長23.34%/25.25%/17.07% ， 2024-2026 年CAGR 爲21.09% ； 歸母淨利潤9.60/11.93/14.03 億元，同比增長9.90%/24.30%/17.61%，2024-2026 年CAGR 爲20.91%。考慮到光威復材有望迎來T800H 放量疊加CCF700G 份額提升，驅動公司新一輪成長週期，維持「買入」評級。
風險提示：碳纖維降價風險，軍品需求不及預期，民品價格下降與市場開拓不及預期。
