ZG-001 是一款1 类新药，拟用于治疗成人抑郁障碍，包括伴有自杀意念或行为的重性抑郁障碍（MDSI）或难治性抑郁（TRD）或重性抑郁障碍（MDD）。事件：2024 前三季度公司實現營業收入10.69 億元，同比增長1.28%；歸母淨利潤1.58 億元，同比增長0.09%。其中2024Q3 營業收入3.31 億元，同比下滑1.19%；歸母淨利潤0.46 億元，同比下滑0.97%。
研發支出同比增加， 盈利能力短期承壓。2024 前三季度公司銷售毛利率62.34%，同比減少2.31 個百分點；銷售淨利率13.03%，同比減少0.67 個百分點。其中2024Q3 銷售毛利率61.37%，同比減少5.79 個百分點；銷售淨利率12.06%，同比減少0.31 個百分點。受市場需求復甦緩慢、新品銷售承壓等因素影響，公司第三季度收入和利潤均出現小幅下滑。費用端看，2024 年前三季度銷售/管理/研發費用率分別爲34.53%/4.40%/9.40%， 分別同比-1.72/-0.04/+2.24 個百分點。
ZG-001 完成臨床1 期實驗，自研轉型邁出重要一步。目前公司同步推進多款創新藥研發項目：1）中藥1 類創新藥乾清顆粒正在開展臨床2 期試驗；2）ZG-001 臨床1 期試驗完成，ZG-002 已獲准開展臨床試驗；3）ZY-022 已完成臨床前研究，ZY-023、ZY-025 目前正在按計劃推進臨床前各項研究工作。
ZG-001 是一款1 類新藥，擬用於治療成人抑鬱障礙，包括伴有自殺意念或行爲的重性抑鬱障礙（MDSI）或難治性抑鬱（TRD）或重性抑鬱障礙（MDD）。
臨床前研究表明，ZG-001 抗抑鬱作用機制明確，試驗數據表明ZG-001 單次口服給藥後可快速提高腦內pTrkB 的表達，激活BDNF-TrkB 信號通路，從而發揮快速、持久的抗抑鬱作用。本次臨床1 期研究結果表明，ZG-001 安全性優異，未見超過1 級不良反應。ZG-001 的藥代性能優異，吸收迅速，暴露量隨給藥劑量的增加而線性增加；無明顯性別差異，無蓄積。
投資建議：前三季度行業景氣度承壓，收入和利潤增長不及預期。研發產出節奏保持穩定，自研創新藥穩步推進。後續隨着院內需求復甦，業績增長有望回歸正軌。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤2.21/2.48/2.79 億元，對應當前股價的預測PE 爲17/15/13 倍，維持「買入」評級。
風險提示：藥物研發風險、全國藥品集中採購風險、一致性評價風險、業務違規風險、經銷商管理風險、產品合作研發風險
