本報告導讀：

維持盈利預測，上調目標價，維持增持評級；業績超預期，利潤率改善顯著；行業需求欣欣向榮，物料保障充分。

投資要點：

維持盈利預測 ，上調目標價，維持增持評級。公司公告 2024年三季報，業績亮眼，超越市場預期。我們維持2024-2026 年歸母淨利潤爲8.40/14.76/19.14 億元，對應EPS 爲1.06\1.86\2.41 元。考慮行業平均估值，給予2025 年30x PE，上調目標價至55.8 元（前值爲46.25元），維持增持評級。

業績超預期，利潤率改善顯著。2024 前三季度公司實現營收53.77億元，同比增長24.29%；實現歸母淨利潤4.64 億元，同比增長12.26%。僅考慮Q3 單季度，公司實現營收22.68 億元，環比增長24.68%，創下單季度歷史新高。單季度歸母淨利潤2.55 億元，同比增長46.37%，環比增長106%，利潤水平再上臺階。公司營收體量大幅提升，主要源於國內CSP 大廠在AI 投入快速提升，Q2 完成的大量招標，帶來較多訂單增量；同時公司核心物料DSP、EML 等集中在Q2 到貨，同時保稅區新廠房大規模投產，帶來Q3 營收和利潤體量的爆發。毛利率看，公司Q2 整體毛利率爲22.8%，Q3 單季度毛利率提升至25.10%，顯示400G/800G 產品結構快速改善，帶動盈利能力持續上升。

行業需求欣欣向榮，物料保障充分。根據產業鏈交流，行業在2025年需求有望維持高速增長態勢，部分新的廠商有望出現更多400G 甚至800G 需求，需求欣欣向榮。根據中報，公司針對瓶頸物料做好充分的供應鏈管理機制。我們預測24Q3-24Q4 物料有望陸續到位，更好的保障未來季度的產能爬坡和交付。

催化劑：物料持續到位，良率快速爬坡。

風險提示：AI 投入放緩，產能推進不及預期。