2QFY25 收入预计8.7 亿美元，同比增28%（管理层指引25-28%），预计留学咨询+20%/出国考试+20%/大学生+35%/高中+20%/新业务+45%，预计该部分运营利润率2%，同比下降0.9 个百分点，主要受到文旅业务淡季的固定成本支出影响，预计2025 财年下半年运营利润率优化幅度将好于上半年，实现全年运营率优化目标。我們基於2025 財年1 季度披露業務數據調整了新東方的盈利預測及估值。我們認爲公司短期整體業績增長仍然將受到東方甄選業務的不確定性影響，但教育及文旅業務仍表現穩健，雖然東方甄選利潤貢獻仍有不確定性，但對新東方整體利潤/虧損貢獻較小，我們按公司整體給予25 倍市盈率（12 個月利潤，截至2026 年2 月），對應目標價75 港元/105 美元（EDU US），現價對應2025/26 財年18/14 倍市盈率，對應45%/33%利潤增速，維持買入評級。
調整東方甄選收入及利潤貢獻預測，對新東方2025 財年收入貢獻降至12%。根據蟬媽媽數據，我們調整2025/26 財年東方甄選收入預測至6.23億/7.1 億美元，對新東方收入貢獻降至12%（原15%）。預計隨自營產品收入佔比回歸常態化，對新東方整體毛利率有正向影響。同時，考慮到未來東方甄選仍將在營銷費用加大投入，或影響新東方2026/2027 財年整體淨利潤較此前預期有所下調。
新東方教育及文旅業務仍然保持穩健，我們仍維持2025 財年收入增速31%預期，調整後運營利潤率同比優化1 個百分點至13%，約5.8 億美元。
2QFY25 收入預計8.7 億美元，同比增28%（管理層指引25-28%），預計留學諮詢+20%/出國考試+20%/大學生+35%/高中+20%/新業務+45%，預計該部分運營利潤率2%，同比下降0.9 個百分點，主要受到文旅業務淡季的固定成本支出影響，預計2025 財年下半年運營利潤率優化幅度將好於上半年，實現全年運營率優化目標。
