百货及汽贸业态销售下降。至2024Q3 公司线下零售门店相比年初减少8 家至273 家，其中百货/超市/电器/汽贸分别净增+0/-3/+1/-6 家门店，期末门店数量分别为50/149/42/32 家。分业态看，24Q1-Q3 公司重庆地区百货/超市/电器/汽贸业态的销售额分别为16.3/52.9/24.2/32.8 亿，分别同比变化-8.2%/-2.1%/+1.9%/-30.3%，其中百货和汽贸业态销售下降明显。公司發佈2024 年三季報，公司24Q3 實現收入40.2 億元/-13.0%，歸母淨利潤2.1 億/ -12.4%，扣非歸母淨利潤2.0 億/ -9.1%，實現投資收益1.5 億元/ +95.8%，扣除投資收益後，零售主業歸母淨利潤爲0.64 億/-56%。2024 前三季度實現收入130.0 億/ -12.0%，歸母淨利潤9.2 億/ -19.2%，扣非歸母淨利潤9.0 億/-12.1%。公司爲區域零售龍頭，持續推進門店調優並積極探索業態創新；馬上消費金融也可貢獻可觀投資收益。同時，公司持續推進供應鏈變革實現系統性降本增效，混改落地後有望進一步激發經營活力。維持「強烈推薦」評級。
投資收益高增長，零售主業經營承壓。公司24Q3 實現收入40.2 億元/-13.0%，歸母淨利潤2.1 億/-12.4%，扣非歸母淨利潤2.0 億/ -9.1%，實現投資收益1.5億元/ +95.8%，扣除投資收益後，零售主業歸母淨利潤爲0.64 億/-56.4%。
2024 前三季度實現收入130.0 億/ -12.0%，歸母淨利潤9.2 億/ -19.2%，扣非歸母淨利潤9.0 億/ -12.1%，投資收益4.8 億/ -2.9%。受消費及重慶地區遭遇創歷史記錄的持續高溫天氣以及階段性限電措施影響，公司主業經營承壓。
百貨及汽貿業態銷售下降。至2024Q3 公司線下零售門店相比年初減少8 家至273 家，其中百貨/超市/電器/汽貿分別淨增+0/-3/+1/-6 家門店，期末門店數量分別爲50/149/42/32 家。分業態看，24Q1-Q3 公司重慶地區百貨/超市/電器/汽貿業態的銷售額分別爲16.3/52.9/24.2/32.8 億，分別同比變化-8.2%/-2.1%/+1.9%/-30.3%，其中百貨和汽貿業態銷售下降明顯。
Q3 毛利率下降，費用率有所提升。24Q3 公司毛利率24.36%/-0.85pct，銷售淨利率爲5.16%/+0.28pct，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲15.24%/5.02%/ 0.08%/0.34%，同比+0.98/ +0.58/ -0.06/ -0.21pct。
投資建議。公司爲區域零售龍頭，持續推進門店調優並積極探索業態創新；馬上消費金融也可貢獻可觀投資收益。同時，公司持續推進供應鏈變革實現系統性降本增效， 混改落地後有望進一步激發經營活力。預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲12.5/13.3/14.3 億，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：消費需求不及預期，馬上消費業務發展不及預期，行業競爭加劇。
