公司发布2024 年三季报，24Q3 单季度公司实现收入26.12 亿/-40.91%，归母净利润2.53 亿元/-28.70%，扣非归母净利润2.52 亿/-27.23%。2024 年前三季度，公司实现营收108.09 亿/-13.49%，归母净利润8.55 亿/-21.95%，扣非归母净利润8.37 亿/-20.55%。公司渠道端持续拓店，产品端加大对黄金产品的研发及推广，公司经营效率不断提升并积极把握增长机遇。维持“强烈推荐”评级。

受金价高位波动影响，Q3 收入及利润承压。24Q3 单季度，公司实现收入26.12亿元/-40.91%，归母净利润2.53 亿元/-28.70%，扣非归母净利润2.52 亿/-27.23%。2024 年前三季度，公司实现营收108.09 亿/-13.49%，归母净利润8.55 亿/-21.95%，扣非归母净利润8.37 亿/-20.55%。报告期内，受外部经济环境因素及金价快速上涨影响，黄金首饰消费观望情绪浓厚，下游客户补货热情下降，公司收入及利润增长受到影响。

收入拆分：分产品类别看，24Q1-Q3 公司镶嵌类产品实现收入5.85 亿/-22.46%，素金类产品收入88.96 亿/-15.04%。分渠道看，公司Q1-Q3 自营线下业务收入13.54 亿/+9.77%，其中镶嵌类收入6,368 万/-24.49%，黄金类产品收入12.62 亿/+12.85%。加盟业务实现收入76.60 亿/-19.75%，其中镶嵌产品批发收入3.99 亿/-28.16%，黄金产品批发收入65.25 亿/-19.92%。电商业务收入16.53 亿/+5.94%，其中镶嵌产品收入1.22 亿/+6.73%，黄金类产品收入10.22 亿/-7.44%，银饰等其他类产品收入4.99 亿/+46.25%

前三季度净开门店129 家，渠道拓展持续推进。2024 年前三季度，公司新开加盟店421 家，减少310 家，净开门店111 家，期末加盟店数4886 家；新开自营店53 家，减少35 家，净增加18 家，报告期末自营店数349 家。总体看Q1-Q3 净增门店数129 家，报告期末门店总数为5235 家。

毛利率明显提升，净利率改善。24Q3 公司毛利率为27.48%/+9.70 pct。24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.29%/0.94%/0.28%/0.11%，分别同比+6.31/+0.38/+0.29/+0.05pct。2024Q3 公司销售净利率9.67%/+1.65pct。

投资建议。公司渠道端持续拓店，产品端加大对黄金产品的研发及推广，管理和营运效率均有所提升。预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为11.14/12.47/13.47 亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，拓店不及预期，金价波动。