电价方面，Q3 单季度火电、风电、光伏上网电价分别为0.459、0.453、0.459元/千瓦时，分别同比-3.16%、-0.88%、-25.12%，光伏电价较同期下降主要为公司新投产机组为平价上网项目以及峰谷分时电价影响。事件：2024 年前三季度，公司實現營業收入443.95 億元，同比增長4.34%；實現歸母淨利潤65.78 億元，同比增長8.69%；加權平均ROE 爲11.63%，同比增加0.05 個pct；基本EPS 爲0.8634 元，同比增長8.77%。2024Q3，公司實現營業收入172.94 億元（yoy+6.87%，qoq+33.1%）；實現歸母淨利潤28.34 億元（yoy+4.38%，qoq+65.9%）。
水電發電量同環比大幅提升，兩河口水電站首次蓄滿。2024 年1-9 月，水電發電量803.45 億千瓦時（yoy+15.52%），Q3 單季度水電發電量370.24 億千瓦時（yoy+22.64%，qoq+69.17%），雅礱江水電Q3 電量環比提升81.9%，Q3 單季度上網電價爲0.278 元/千瓦時（yoy-1.07%）。雅礱江兩河口電站已於10 月25 日首次蓄滿，將有助於今冬明春電力保供和流域梯級電站發電。
火電電量和電價小幅下滑，風光平價項目拉低均價。2024 年1-9 月，火電發電量443.02 億千瓦時（yoy-0.57%），Q3 單季度火電發電量161.38 億千瓦時（yoy-5.59%，qoq+24.1%），受部分區域來水偏豐影響，火電發電空間受擠壓造成同比下滑。Q3 單季度風電發電量14.66 億千瓦時（yoy-7.19%，qoq-16.8%）， Q3 單季度光伏發電量12.84 億千瓦時（ yoy+50.39%，qoq+9.6%）。
電價方面，Q3 單季度火電、風電、光伏上網電價分別爲0.459、0.453、0.459元/千瓦時，分別同比-3.16%、-0.88%、-25.12%，光伏電價較同期下降主要爲公司新投產機組爲平價上網項目以及峯谷分時電價影響。
投資建議：各電源優勢互補，項目規劃及落地節奏帶來成長持續性。預計2024-2026 年實現營業收入619.82、665.39、695.68 億元，實現歸母淨利潤77.73、87.89、94.36 億元，同比增長15.9%、13.1%、7.4%。對應EPS 爲1.04、1.18、1.27 元，對應PE 倍數14.9、13.1、12.2X，維持「增持」評級。
風險提示：來水不及預期，煤價波動風險，電價下降超預期風險，自然災害，用電需求不及預期，執行相關政策帶來的不確定風險，新項目進程不及預期。
