1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分别为23.4/24.0%，同比分别+0.6/+1.9pct，24Q3 毛利率有所提升主要或得益于产品结构升级和收入区域结构变化。事件：2024 年10 月29 日，TCL 智家發佈2024 年三季報。24 年前三季度營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲139/8.3/8.1 億元，同比分別+23.0/+29.6/+39.2%；其中24Q3 分別爲49.8/2.7/2.5 億元，同比分別+19.9/+23.5/+33.0%，收入、利潤表現均超市場預期。
24Q3 外銷表現優於內銷， TCL 冰箱內銷、洗衣機內外銷高增。據產業在線數據，24Q3 奧馬冰箱銷量同比+10.4%，其中內/外銷分別爲-0.5/+11.3%，TCL 冰箱銷量同比+8.1%，其中內/外銷分別爲-5.6/+59.0%，TCL 洗衣機銷量同比+39.7%，其中內/外銷分別爲+33.5/+48.8%。我們預計，24Q3 外銷表現仍好於內銷，奧馬冰箱和合肥家電均實現快速增長。
24Q3 盈利能力提升，期間費用率有所增加。
1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分別爲23.4/24.0%，同比分別+0.6/+1.9pct，24Q3 毛利率有所提升主要或得益於產品結構升級和收入區域結構變化。
2）費用率：24 年前三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.6/3.6/3.5/-0.4%，同比分別爲+0.1/+0.3/+0.2/+0.5pct，其中24Q3 分別爲3.7/3.7/4.2/1.1%，同比分別爲+0.3/+0.7/+0.4/+0.8pct，24Q3 各項費用率均有所增加，預計銷售費用率增加主要由於TCL 自有品牌加大國內外營銷投入，財務費用率增加預計主要爲匯率波動影響。
3）歸母淨利率：24 年前三季度/24Q3 分別爲5.9/5.3%，同比分別爲+0.3/+0.2pct。
投資建議：公司旗下合肥家電聚焦TCL 自主品牌中高端冰洗業務，並積極推進全球化佈局，24Q3 海外冰洗出貨均高增；奧馬冰箱出口銷量保持領先，產品結構持續優化，並不斷拓展新興市場；同時注重降本控費提升運營效率，看好收入利潤持續增長。我們預計，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲9.98/11.36/12.89 億元，對應EPS 分別爲0.92/1.05/1.19 元，當前股價對應PE 分別爲12.8/11.3/9.9 倍。維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率波動、市場競爭加劇、出口國家和地區貿易政策變化、應收款項無法收回等。
