3Q24，公司风电发电量同比+21.6%至1.52 亿千瓦时，环比2Q24 同比增速-33.0%显著修复，但光伏发电量同比-5.7%至8.06 亿千瓦时。長源電力發佈三季報： 3Q24 實現營收49.85 億元（ yoy+32.83% ，qoq+33.91%），歸母淨利4.60 億元（yoy+76.21%，qoq+132.78%）。1-9M24實現營收129.31 億元（yoy+21.15%），歸母淨利9.08 億元（yoy+41.44%）。
公司3Q24 歸母淨利潤超出我們預期的2.50-3.12 億元，主要系火電發電量同比大幅增長38.4%。公司擬向控股股東國家能源集團在內的不超過35 名特定對象募集30 億元主要用於新能源項目開發。在建火電項目投產及新能源項目開發有望促使公司未來業績提升，維持「增持」評級。
湖北高溫天氣及來水轉弱助力公司火電發電量同比增速超預期自8 月開始，湖北省來水同環比大幅下降，公司8/9 月水電發電量同比-64.6%/-84.0%，3Q24 公司水電發電量同比-42.7%至4.25 億千瓦時。由於天氣炎熱，湖北省居民生活用電量8/9 月同比大幅提升25.3%/50.4%，水電出力不足情況下，火電發電量同比增長20.0%/57.8%。3Q24 公司火電發電量爲101.77 億千瓦時，同比增速高達38.4%，超過湖北省火電發電量同比增速（16.9%）主要系公司去年有4 台煤電機組投產，今年有效產能提升。
3Q24，公司風電發電量同比+21.6%至1.52 億千瓦時，環比2Q24 同比增速-33.0%顯著修復，但光伏發電量同比-5.7%至8.06 億千瓦時。
擬定增募集30 億元主要用於新能源項目開發，助力公司長期業績增長公司擬向控股股東國家能源集團在內的不超過35 名特定對象定增30 億元，其中國家能源集團擬認購金額不低於9 億元且不超過15 億元。本次擬發股數不超過發行前公司總股本的30%，即8.25 億股。募集資金30 億元中除補充流動資金4.77 億元外，剩餘全部用於新能源基地項目、漁光互補光伏發電項目、農光互補光伏發電項目建設。「十四五」公司全力推進風光水清潔能源建設，新能源裝機增長有望助力公司長期業績增長。目前該定增方案已通過深圳證券交易所審核以及獲得中國證監會同意註冊文件。
目標價5.54 元，維持「增持」評級
考慮3Q24 火電電量同比增長超預期以及今年以來煤價下行趨勢，上調火電電量預期、下調煤價和火電電價預期，從而調整2024-2026 年公司歸母淨利潤至9.82/11.82/15.04 億元（前值：8.37/11.61/15.57 億元），BPS 爲3.94/4.26/4.67 元。2025 年火電/新能源發電可比PB 均值1.09/1.35x（Wind一致預期），總平均1.22x。考慮「十四五」公司全力推進風光建設，未來新能源盈利貢獻有望增加，給予2025 年目標1.3xPB，目標價5.54 元（前值：4.66 元），維持「增持」評級。
風險提示：煤價超預期；電價大幅調整；新項目投產不及預期；發電量不及預期；定增進展不及預期。
