铁路机车绿色低碳转型政策传递积极信号，轨交业务增长动力强劲。事件概述
10月31日，公司發佈2024年三季度報告。公司2024Q1-3實現營業收入162.56億元，yoy+15.33%，其中2024Q3單季度實現營收59.73億元，yoy+8.10%；2024Q1-3歸母淨利潤25.01億元，yoy+21.82%，2024Q3單季度歸母淨利潤9.94億元，yoy+10.61%。
分析與判斷
鐵路機車綠色低碳轉型政策傳遞積極信號，軌交業務增長動力強勁。
2024年9月26日，國家鐵路局發佈《老舊型鐵路內燃機車淘汰更新監督管理辦法》明確老舊型鐵路內燃機車報廢運用年限，確定至2027年年底重點區域老舊型鐵路內燃機車將全部退出鐵路運輸市場，並進一步確定全國其他地區70%及以上的老舊型鐵路內燃機車將在2035年底退出鐵路運輸市場；且在2024年2月的相關政策明確提出力求至2030年將鐵路電力機車佔比提升至70%以上。在鐵路機車綠色低碳轉型大背景下，公司已擁有覆蓋1000kw、1500kw及2000kw三種功等級的機車平台，動力源覆蓋廣泛；2024Q1-3公司軌道交通裝備業務實現營收94.34億元，yoy+22.17%，國鐵集團24年前三季度動車組招標量有所提升，城軌業務市場拓展順利，牽引系統國內市場市佔率繼續領跑。
研發層面，公司始終秉持科研爲先的基準，2024Q1-3加大研發人員引進及培養力度，確保充足的科研物料投入，不斷推動研發成果轉化變現，期間共計投入研發費用約15.89億元，yoy+20.09%。我們認爲公司有望憑藉豐富的平台產品和不斷的技術創新響應鐵路機車更新提質需求，公司也將藉此契機不斷鞏固自身實力，獲得持久的增長動力。
新能源電驅系統交付再上臺階，功率半導體產能提升助力規模效應。
2024Q1-3，公司新興裝備業務實現營收67.55億元，yoy+11.05%，其中功率半導體器件業務營收27.12億元，yoy+26.85%；2024Q1-3公司共交付電驅系統超過44萬套，yoy+29.41%，已成爲本土新能源乘用車電驅系統和IGBT模塊重要供應商；宜興工廠面向新能源汽車領域，產線產能建設進度符合預期，部分產線已逐步進入試生產階段，預計將於2025年達產，屆時將爲公司帶來36萬片/年的8英寸IGBT晶圓生產能力。據NE時代表述，2024H1，公司乘用車功率模塊裝機量位居中國第二， 市場佔有率達13.4%。2024Q1-3公司逆變器總中標量爲10.6GW，出貨量6.2GW。公司自2011年開啓SiC技術研究，以實現年產2.5萬片6英寸SiC生產能力，同時三期株洲項目已計劃在2024年動工，預計將於2025年底產線拉通，屆時有望實現工藝及量產能力升級，全面支撐公司半導體產業快速發展。隨着中國新能源乘用車市場規模持續擴大、行業競爭日益激烈，我們認爲公司也將把握市場機遇，充分響應整車廠差異化定製化需求，不斷以創新賦能產品，在穩固市場地位同時助力本土整車廠出海。
投資建議
維持「買入」評級。我們調整公司2024-2026年歸母淨利潤預測至37.96/44.80/50.75億元，對應EPS分別爲2.69/3.17/3.60元，對應PE估值分別爲19/16/14倍。
風險提示
軌道交通建設投資不及預期、研發進展不及預期、行業競爭加劇
