三季度收入环比增长8.28%，加大投放力度至利润端阶段性下滑公司发布2024 年三季报，实现营业收入22.18 亿元，同比下滑2.15%，实现归母净利润10.71 亿元，同比下滑1.29%。单三季度来看，实现营业收入7.91 亿元，同比下滑3.94%，环比增长8.28%，实现归母净利润3.53 亿元，同比下滑16.18%，环比下滑3.34%。三季度公司加大销售费用投放力度，三季度销售费用率35.24%，同比/环比分别提升7.49/4.15 个百分点，整体归母净利润率三季度为44.62%。事件
公司發佈2024 年三季報。
點評：
三季度收入環比增長8.28%，加大投放力度至利潤端階段性下滑公司發佈2024 年三季報，實現營業收入22.18 億元，同比下滑2.15%，實現歸母淨利潤10.71 億元，同比下滑1.29%。單三季度來看，實現營業收入7.91 億元，同比下滑3.94%，環比增長8.28%，實現歸母淨利潤3.53 億元，同比下滑16.18%，環比下滑3.34%。三季度公司加大銷售費用投放力度，三季度銷售費用率35.24%，同比/環比分別提升7.49/4.15 個百分點，整體歸母淨利潤率三季度爲44.62%。
《王者征途》小程序版本表現優異APP 版全平台上線，持續佈局AI公司小程序遊戲《王者征途》2 月上線以來表現亮眼，根據Gamelook 的統計，7/8/9/10 月，《王者征途》在小遊戲暢銷排名分別爲第9/10/13/14 位，有利支撐了公司整體流水大盤。目前《王者征途》已於10 月24 日全平台上線，APP 版本與小程序版本雙版本支撐後續公司流水錶現。老產品方面，《球球大作戰》整體表現良好，根據點點數據，三季度其國內蘋果遊戲免費榜最高升至11 位，《原始征途》流水有所下滑，後續新版本值得期待。AI 方面，9 月19 日，2024 雲棲大會上，巨人網絡攜多項「遊戲+AI」新成果首次參展，兩款自研大模型GiantGPT、BaiLing-TTS 應用首發，巨人摹境、AI 數字人等AI 新技術亮相。其中GiantGPT 是專注於遊戲業務的垂類大模型，結合高質量自有數據與互聯網公共數據訓練，並針對角色演繹、情景推理、長期記憶等基礎能力進行深度優化，其應用效果已在巨人網絡遊戲業務場景中得到驗證。BaiLing-TTS，是行業內首個支持多種普通話方言混說的語音大模型，巨人網絡AI 實驗室構建了涵蓋20 種方言、超過20 萬小時的普通話和方言數據集，並採取多項創新技術進行大模型訓練。BaiLing-TTS不僅支持普通話零樣本克隆，還能夠生成河南話、上海話、粵語等多種方言語音。
投資建議與盈利預測
公司征途IP 賽道經營穩健，休閒競技產品夯實品類優勢，AI 佈局實現多業務賦能。考慮到產品上線節奏變化，調整盈利預測，預計24-26 年EPS 爲0.71/0.81/0.91 元，PE 爲17/15/14x，維持「買入」評級。
風險提示
新遊表現不及預期；政策監管風險；宏觀消費市場波動的風險等。
