本报告导读：

中国能建前3 季度归母净利润增长符合预期，未来受益新签订单增长和新能源开发项目落地，公司业绩具有强力支撑。控股股东增持也彰显对公司投资价值的信心。

投资要点：

维持增持。维持预 测2024-2026年 EPS0.21/0.24/0.28元增 12/14/13%。维持目标价2.96 元，对应2024 年14 倍PE。

2024 年前3 季度净利增长17.28%符合预期，3 季度经营现金流改善。

(1)前3 季度营收2951.39 亿元增长3.44%(Q1~Q3 同比10.04/-6.51/8.24%)，归母净利润36.04 亿元增加17.28%(Q1~Q3 同比30.90/-14.76/97.81%)。

(2)2024 前3 季度费用率8.31%(0.60pct)，归母净利率1.22%(0.14pct)，加权ROE3.27%(0.31pct)。(3)2024 年前3 季度经营净现金流-125 亿元(2023年同期-147 亿元)，其中Q1~Q3 为-162/17/20 亿元(2023Q1-Q4 为-155/18/-11/242 亿元)。(4)2024 年截至3 季度末应收账款965 亿元同比增3.97%，应收账款/营业收入为32.68%(0.16pct)。前3 季度减值13.2 亿元增78.7%，减值/利润总额为15.47%(+5.93pct)，减值/应收账款为1.36%(+0.57pct)。

2024 年前3 季度新签订单增长5.03%，传统能源新签增长46.38%。

(1)2024 年前3 季度新签9415 亿元增长5.03%，其中境内新签7182 亿元增长4.98%，境外新签2333 亿元增长5.19%。(2)分业务看，工程建设8838.2 亿元增长0.69%，勘测设计及咨询157.3 亿元下降1.96%，工业制造705.5 亿元增长128.79%，其他业务187.7 亿元增长11.53%。(3)工程建设业务中，传统能源2486.6 亿元增长46.38%，新能源及综合智慧能源3919.5 亿元下降2.83%，城市建设1278.7 亿元下降31.99%，综合交通199.9 亿元下降43.86%，其他953.5 亿元增长17.76%。(4)单3 季度新签2503 亿元同比下降15.32%，降幅环比2 季度扩大21.81 个百分点。

累计获取新能源开发指标63GW，控股股东拟增持3~5 亿元A 股股份。

(1)前3 季度公司新能源及综合智慧能源业务新签合同额、营业收入同比分别增长19.4%、10.1%；新获取风光新能源开发指标1288 万千瓦，累计获取开发指标6306 万千瓦，总装机规模超过1164 万千瓦。(2)签署了沙特PIF 四期Haden2GW 光伏项目、伊拉克拉塔维1GW 光伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW 光伏项目等一批标杆性项目。(3)10 月14 日公告控股股东拟6 个月内增持A 股股份3~5 亿元。10 月31 日公告获工行增持资金贷款支持。(4)6 月13 日公告拟定增不超过90 亿元用于风光储等。

风险提示：电力体制改革推进低于预期，重点项目进度缓慢等。