饲料业务降本增量，Q3 盈利大幅提升事件
2024 年10 月22 日，金新農發佈三季度報告。
投資要點
飼料業務降本增量，Q3 盈利大幅提升
金新農2024 年前三季度實現營業收入34.37 億元，同比增長8.03%；實現歸母淨利潤2.79 千萬元，扣非後歸母淨利潤2.14 千萬元，同比2023 年前三季度都實現大幅扭虧。從Q3單季度來看，公司飼料業務降本增量，Q3 盈利大幅提升，實現營業收入 12.84 億元，同比增長 15.71%，其中飼料業務收入7.89 億元、養殖業務收入4.45 億元；飼料銷量 59.01萬噸，同比增長20%，飼料銷量增幅略高於銷售收入增幅，主因飼料原料價格下降導致飼料產品單價下降。本輪豬價週期產能恢復速度相對較慢，公司開展種公豬體系改造提升，各項養殖生產指標有望進一步提升，養殖成本持續優化，預計未來養殖業務盈利水平有望繼續上升。
養殖降本成效明顯，生產指標持續向好
金新農養殖成本持續下降，Q3 商品豬養殖成本14.2 元/公斤，養殖場表現最好的養殖成本已降至12 元/公斤；公司斷奶仔豬成本約338 元/頭，最好的養殖場成本約290-300 元/頭；公司養殖成本下降主要來自於飼料原料價格下降、各項生產指標改善、及管理水平提升。同時，公司各項生產指標持續向好，截止2024 年Q3 公司配種分娩率88%，料肉比2.7，PSY 約25-26。未來將實行滿欄滿線生產，藉助精細化管理進一步降本增效。
原有產能改造升級，生豬出欄穩步提升
金新農2024 年前三季度實現生豬出欄88.60 萬頭，同比增長14.01%；從Q3 單季度來看，公司實現生豬出欄28.71 萬頭，季環比增長7.81%。金新農後續着重改造升級原有產能，拓寬產能提升空間，逐步擴大「公司+農戶」等運營模式的業務規模，業績增長有望持續。
資本結構穩步改善，資產負債率有望回落
截止三季度末，金新農資產負債率達72.22%，相比2024H1下降1.33pcts，公司將持續改善生產經營，增加經營性現金流入，並進一步擴寬融資渠道，逐步改善資本結構。預計隨着豬價回暖和生豬養殖成本進一步降低，公司資產負債率有望回落。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲51.60、61.40、70.49 億元，EPS 分別爲0.21、0.30、0.29 元，當前股價對應PE 分別爲21.3、14.6、15.2 倍，給予「增持」投資評級。
風險提示
生豬養殖行業疫病風險；自然災害和極端天氣風險；產業政策變化風險；豬價上漲不及預期風險；飼料及原料市場行情波動風險；飼料需求不及預期風險，宏觀經濟波動風險。
