铁路投资增长提速+客运量持续提升+动车组招标量超预期，看好公司动车组收入长期增长。根据国家铁路局，23 年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-9M24 同比+10.3%，投资额加速增长。此外，1-9M24 全国铁路客运量同比+13.8%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，根据轨道世界官微，11 月5 日国铁集团新招标80 组350 公里“复兴号”动车组，结合24 年首次招标的165 组，累计招标规模已达245 组，远超23年全年（23 年招标164 组）。伴随铁路装备需求持续回暖，看好公司动车组收入持续增长。事件
2024 年11 月5 日，北京市公共資源交易服務平台發佈動車組招標公告，招標範圍包括：時速350 公里復興號智能動車組（8 輛編組普通型），數量66 組；時速350 公里復興號智能動車組（8 輛編組高寒型），數量10 組；時速350 公里復興號智能動車組（17 輛編組普通型），數量4 組（2 列），共計80 組，招標規模較大。
經營分析
鐵路投資增長提速+客運量持續提升+動車組招標量超預期，看好公司動車組收入長期增長。根據國家鐵路局，23 年全國鐵路固定資產投資同比+7.5%，1-9M24 同比+10.3%，投資額加速增長。此外，1-9M24 全國鐵路客運量同比+13.8%。隨着鐵路投資額加速增長，客運量持續提升，國鐵集團動車組招標持續回暖，根據軌道世界官微，11 月5 日國鐵集團新招標80 組350 公里「復興號」動車組，結合24 年首次招標的165 組，累計招標規模已達245 組，遠超23年全年（23 年招標164 組）。伴隨鐵路裝備需求持續回暖，看好公司動車組收入持續增長。
動車組五級修招標量高增,看好動車組維保業務高增。動車組運行480 萬公里或12 年左右需要五級修，根據國家鐵路局，2011 年-2016 年動車組保有量五年增長200%，對應23 年左右五級修進入爆發期。根據國鐵集團招標網，23 年國鐵集團對動車組的五級修招標共108 組，24 年已經發布的兩次招標項目中，五級修共招標509 組，較23 年大幅增長，看好公司動車組維保業務高增。
政策鼓勵設備更新，老舊內燃機車更新有望加速。2024 年9 月26日，國家鐵路局發佈《老舊型鐵路內燃機車淘汰更新監督管理辦法》，提出老舊型鐵路內燃機車的報廢運用年限爲30 年，到2027年年底，重點區域老舊型鐵路內燃機車要全部退出鐵路運輸市場。
根據公司官微，24 年6 月公司發佈7 臺新能源機車，涵蓋1000-2000 千瓦多種功率，可滿足鋼鐵冶金、礦產、電力、煤炭、港口等企業鐵路運輸場景需要。伴隨設備更新政策的出臺和公司新能源機車的推出，看好公司鐵路裝備業務收入持續提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計24-26 年公司收入2588/2852/3128 億元，歸母淨利潤爲137/154/167 億元，對應PE 爲18X/16X/15X，維持「買入」評級。
風險提示
鐵路固定資產投資不及預期；海外業務拓展不及預期；新產業發展不及預期；匯率波動風險。
