维持“增持” 评级，目标价 9.17 港元。Q3 受中东订单暂停及台风影响略有承压，下调2024-25 年EPS 至0.66/0.84 元（原为0.81/0.95元），新增2026 年EPS 预测为1.01 元，参考可比公司，给予25 年10 倍PE，下调目标价至9.17 港元，维持“增持”。本報告導讀：
公司Q3 受中東訂單暫停及颱風影響略有承壓，隨着暫停的鑽井平台恢復作業及國內外市場開拓，同時海上油氣開發行業增勢強勁，公司發展持續向好。
投資要點：
維持「增持」 評級，目標價 9.17 港元。Q3 受中東訂單暫停及颱風影響略有承壓，下調2024-25 年EPS 至0.66/0.84 元（原爲0.81/0.95元），新增2026 年EPS 預測爲1.01 元，參考可比公司，給予25 年10 倍PE，下調目標價至9.17 港元，維持「增持」。
2024Q3 業績環比略有承壓。2024 年前三季度公司實現營業收入336.61 億元，同比+14.1%；歸母淨利24.45 億元，同比+7.5%。其中Q3 實現營業收入111.33 億元，同比+4.7%，環比-10.1%；歸母淨利8.52 億元，同比-8.8%，環比-10.9%，三季度業績受中東訂單暫停、颱風等影響環比略有承壓。
鑽井平台使用率下滑，船舶與物探板塊作業量同比增長。鑽井板塊，前三季度公司鑽井平台作業13166 天，同比-0.5%。其中，自升式鑽井平台作業10595 天，同比+2.0%；半潛式鑽井平台作業2571 天，同比-9.7%。鑽井平台可用天使用率83.6%，同比-2.6pct，其中自升式鑽井平台85.5%，同比-1.7pct，半潛式鑽井平台76.8%，同比-6.0pct。
油技板塊，前三季度主要業務線作業量同比保持增長，收入規模保持增長。船舶服務板塊，公司經營和管理工作船共200 餘艘，累計作業53162 天，同比+29.4%。物探板塊，二維採集作業量15306 公里，同比+17.8%，三維採集工作量21426 平方公里，同比+79.6%。
鑽井平台使用率有望改善，海上油氣開發投資增長勢頭強勁。公司公告，中東暫停的4 座鑽井平台中，2 座已分別與中海石油、東南亞某知名石油公司鎖定作業合同，並於三季度和四季度啓動作業。
其餘2 座預計將陸續確定新的作業合同，同時隨着颱風影響逐步消除，鑽井平台使用率有望改善。Spears & Associates 諮詢公司預測，2024 年全球油田服務市場規模同比增加7.1%，海上油氣開發投資增長勢頭強勁，預計國內油田服務市場將持續向好。
風險提示：上游資本開支不及預期風險，地緣政治事件風險，宏觀經濟及油價下行風險。
