公司Q3 期间费用率43%，环比大幅增长，主要是公司阶段性收入规模偏少，同时保持较高研发投入所致；其中，Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为16%、14%、22%、-8%。Q3 末存货9.89 亿元，环比Q2 末略微增长0.17 亿元；合同负债0.55 亿元，环比Q2 末减少0.24 亿元。禾邁股份發佈2024 年三季報，2024 前三季度實現收入12.66 億元，同比下降10.12%；歸母淨利2.46 億元，同比下降40.88%；其中，2024Q3 實現收入3.58 億元，同比增長4.36%，環比下降37.86%；歸母淨利0.58 億元，同比下降13.4%，環比下降51.81%。
事件評論
業務拆分來看，我們預計公司Q3 微逆出貨環比有所下降，主要是受歐洲假期等多因素影響，終端需求偏平淡，微逆價格和盈利能力預計保持相對穩定。儲能業務或系項目確認節奏因素，確收相對較少。
公司Q3 期間費用率43%，環比大幅增長，主要是公司階段性收入規模偏少，同時保持較高研發投入所致；其中，Q3 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲16%、14%、22%、-8%。Q3 末存貨9.89 億元，環比Q2 末略微增長0.17 億元；合同負債0.55 億元，環比Q2 末減少0.24 億元。
展望後續，短期看，隨着歐洲庫存去化拉動短期需求回暖，以及陽臺微儲、大微逆等市場等場景拓寬，公司微逆業務亦不乏持續的亮眼表現，全年微逆出貨有望延續同比增長。同時，我們認爲禾邁的長期增長更值得關注。公司長期核心邏輯來自微逆市場的持續高增速以及穩定良好的盈利能力，加之儲能業務也有望構建第二增長曲線，進一步增厚利潤。
我們預計公司2024-2025 年實現利潤分別爲4、7 億，對應PE 爲44、23 倍。維持「買入」評級。
