2024Q3 来看，公司营收117.56 亿元/yoy-21.5%；归母净利润为6. 36 亿元/yoy-52.5%，公司在收入和利润方面承压明显。事件描述
三季度營收、淨利潤均下滑，利潤端持續承壓
2024 年10 月30 日，中國中免發佈2024 年第三季度報告，2024Q1-Q3 公司營業收入430.21 億元/yoy-15.4%; 歸母淨利潤39.2 億元/yoy-24.7%。
2024Q3 來看，公司營收117.56 億元/yoy-21.5%；歸母淨利潤爲6. 36 億元/yoy-52.5%，公司在收入和利潤方面承壓明顯。
事件點評
毛利率回落，銷售費用上升，整體投入力度加大
2024Q3 公司毛利率32.0%，同比下降2.4%；財務費用率-1.6%，同比下降0.1%；公司銷售/管理/研發費用率分別爲18.4%/4.0%/0.1%，分別同比提升0.56/0.48/0.01pct。在離島免稅政策尚未放開免稅經營國產酒水品類背景下，公司強化完稅創新業務模式在旅遊零售市場作用。2024 年9 月19 日，旅遊零售渠道首家五糧液專賣店在三亞國際免稅城開業。公司在2024Q3 加大對營銷、管理、研發等方面的投入力度，導致銷售費用率的同比提升與毛利率的同比下降。
口岸免稅銷售強勁，中免持續受益於市場復甦
受益於免籤政策和國際航班恢復，口岸免稅表現出色，公司於北京和上海機場的免稅店收入分別同比增長超過140%和近60%，公司前三季度通過引進165 個新品牌，特別是超過40%的國產品牌，顯示出消費者對國潮產品的認可。總體來看，中免在市內和口岸免稅市場均呈現積極發展態勢。
受季節性颱風影響，海南離岸免稅銷售承壓
受9 月份颱風影響，海南客流量和免稅銷售額均有所承壓。根據海口海關的數據，2024Q1-Q3 海南離島免稅銷售額爲240 億元人民幣/yoy-31.3%，Q1-Q3 海南離島免稅購物人次446.6 萬人次/yoy-14.9%。其中，9 月海南離島免稅購物人次30.2 萬人次/yoy-40.0%。
風險提示：
1、免稅政策變化；
2、居民消費復甦不及預期。
