储备项目资源丰富，风电装机增速有望提高事件：公司發佈2024 年三季報，2024Q1-Q3 實現營業收入157.89 億元，同比增長20.31%；實現歸母淨利潤14.95 億元，同比降低0.74%。
風電發電量同比下滑，整體業績承壓
截至2024H1 年底，公司風電控股裝機容量爲635.83 萬千瓦，上半年新增容量6.45 萬千瓦，受利用小時數下滑及市場化等因素影響，公司發電板塊短期承壓，2024 年前三季度完成發電量98.36 億千瓦時，同比降低3.31%，單三季度完成發電量23.05 億千瓦時，同比降低2.29%，前三季度市場化交易比例爲37.22%，同比下降2.42pct；平均上網電價（不含稅）爲0.44 元/千瓦時，同比去年持平。
儲備項目資源豐富，風電裝機增速有望提高
在建方面，截至2024H1，公司風電在建項目容量61 萬千瓦，承德豐寧哈德門風儲氫一期、阿城200MW 風電項目、蔚縣西水泉風電項目、蔚縣青崖子風電項目等均按計劃施工；籌建方面，2024H1 公司新增覈准風電項目165 萬千瓦，累計覈准未開工項目容量450.78 萬千瓦，新增50 萬千瓦風電建設指標，累計取得風電指標容量已達1124.09 萬千瓦。公司力爭「十四五」末新能源裝機容量達到1000 千瓦，未來風電裝機增長有望提速。
唐山LNG 碼頭帶動售氣量顯著增長，天然氣板塊收入提升公司天然氣管網重點項目建設持續推進，並大力發展天然氣終端用戶，同時唐山LNG 碼頭帶動進口LNG 銷售量增加。2024 前三季度公司實現輸/售氣量45.09 億方，同比增長37.09%，其中批發氣量爲14.87 億方，同比增長14.61%；零售氣量爲14.54 億方，同比增長5.43%；代輸氣量爲5.57 億方，同比增長21.20%，LNG 銷售量爲9.47 億方，同比增長893.26%。
唐山LNG 項目二階段進展順利，對外窗口期業務逐步開放截至2024H1，公司唐山LNG 項目接收站二階段儲罐工程整體進度達到80%以上。同時，公司通過線上/線下平台，採用協商、競價的方式向第三方提供接收站剩餘使用能力對外開放業務（窗口期產品），共有2 家企業成功摘單現貨窗口期產品。此次成功交易是唐山LNG 接收站公平對外開放的初步嘗試，後續將陸續推出窗口期和LNG 罐容倉儲服務。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲24.39、30.06、38.64億元，同比分別增長10.47%、23.26%、28.55%，對應PE 爲13.40、10.87、8.46 倍，維持「增持」評級。
風險提示：天然氣價格波動，唐山 LNG 項目建設或運營狀況不及預期，項目所在地新能源政策變動，儲備項目推進情況不及預期，項目所在地電力消納能力不足等。