公司2024Q1-Q3 实现营收1754.54 亿元（同减7%），归母净利润14.31 亿元（同减33%），扣非归母净利润2.38 亿元（同减74%）。其中2024Q3 公司营收659.76 亿元（同减5%），主要系产品价格下跌影响超过销量增长贡献，主要产品价格随大豆及大豆油价格下跌而下降，总体销量同比增长，归母净利润3.34 亿元（同减71%），扣非归母净利润0.78 亿元（同减91%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同减1pct 至4.87%，销售/管理费用率分别同增0.3pct/0.2pct 至2.54%/1.44%，净利率同减1pct 至0.50%。2024 年10 月30 日，金龍魚發佈2024 年三季度報告。
投資要點
量升價跌致使收入下滑，利潤表現相對承壓
公司2024Q1-Q3 實現營收1754.54 億元（同減7%），歸母淨利潤14.31 億元（同減33%），扣非歸母淨利潤2.38 億元（同減74%）。其中2024Q3 公司營收659.76 億元（同減5%），主要系產品價格下跌影響超過銷量增長貢獻，主要產品價格隨大豆及大豆油價格下跌而下降，總體銷量同比增長，歸母淨利潤3.34 億元（同減71%），扣非歸母淨利潤0.78 億元（同減91%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同減1pct 至4.87%，銷售/管理費用率分別同增0.3pct/0.2pct 至2.54%/1.44%，淨利率同減1pct 至0.50%。
廚房食品環比改善，壓榨業務持續改善
廚房食品2024Q3 銷量同比基本持平，利潤同比增長，主要系調味、日化等業務需求增長所致，餐飲渠道增長穩健，C 端電商渠道保持較好增長，現代渠道、大賣場關店對市場有影響，現在趨勢逐漸平穩，經銷商、特渠相對比較平穩。8 月下旬以來，豆油、菜油等產品的銷售價格有所反彈，公司餐飲和食品工業渠道產品的毛利有所上漲，同時麪粉業務的業績環比上半年明顯改善。飼料原料及油脂科技產品2024Q3 銷量同比增長，主要得益於公司在飼料原料銷售渠道及原料採購方面優勢明顯，但壓榨利潤表現較差，致使板塊整體業績降幅較大。
盈利預測
公司作爲廚房食品龍頭，短期受原材料成本波動影響收入承壓，但產品銷量仍穩步提升，並憑藉供應鏈優勢開拓央廚新藍海，看好公司渠道下沉帶來規模成長空間，隨着市場需求回暖，業績有望進一步恢復。根據三季報，我們調整2024-2026 年EPS 爲0.43/0.54/0.66 元（前值爲0.57/0.71/0.84元），當前股價對應PE 分別爲80/63/52 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業政策變動風險、消費復甦不及預期、下游需求波動、原材料價格波動等。
