盈利能力略微下滑：2024Q1-3 毛利率/净利率分别为31.3%/15.5%,同比+0/-0.3pct。其中，2024Q3 毛利率/净利率分别为29.5%/14.2%，同比-4.85/-2.25pct，预计主要系销售费用、研发费用增加及汇兑损失等影响。事件：公司發佈2024 年三季報：
2024Q1-3 營收499.5 億,yoy+7.6%;歸母淨利潤76 億,yoy+5.2%;扣非淨利潤73.8 億,yoy+4.3% 。其中,2024Q3 營收189.3億,yoy+6.4%,qoq+2.8%;歸母淨利潤26.4 億，yoy-8.0%,qoq-7.8%;扣非淨利潤25.0 億，yoy-10.6%, qoq-10.8%。
逆變器業務，收入隨行業穩步增長，毛利率有序增長：
盈利能力略微下滑：2024Q1-3 毛利率/淨利率分別爲31.3%/15.5%,同比+0/-0.3pct。其中，2024Q3 毛利率/淨利率分別爲29.5%/14.2%，同比-4.85/-2.25pct，預計主要系銷售費用、研發費用增加及匯兌損失等影響。
經營性現金流大幅轉正：2024Q1-3 公司經營性淨現金流8.04 億，其中2024Q3 經營性淨現金爲34.08 億。
出貨方面，公司2024Q3 營收189.3 億，,yoy+6.4%,qoq+2.8%，預計主要系儲能等產品確收滯後所致，我們預計2024Q4 確收有望加速。
收購泰禾智能提質增效，繼續耕耘海外市場：
2023 年10 月，子公司陽光新能源擬以4.5 億元收購泰禾智能，持有泰禾智能10.24%的股份。此舉旨在利用泰禾智能在智能算法技術和工業機器人自動化技術等方面優勢，助力公司進一步提高生產效率、產品良率和自動化智能化水平。
此外，公司擬在德交所發行GDR，募集資金達48.8 億元，主要用於逆變器及儲能的產能擴建，新增年產35GWh 儲能產能、50GW 逆變設備產能。公司將加速海外市場產能佈局，繼續耕耘海外市場，滿足未來廣闊的市場需求。
盈利預測與投資建議：
公司作爲全球光儲行業龍頭，國內市場沉澱深厚，海外逆變器+儲能業務優勢明顯，有望充分受益行業需求持續增長。規模優勢和產品創新帶來溢價是公司長期護城河。預計公司2024-2026 年收入爲873.2/1061.6/1226.2 億元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；歸母淨利潤爲108.1/125.3/140.3 億元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，當前股價對應PE 分別爲18/15/14 倍，維持“買入“評級。
風險提示：行業競爭加劇，行業增長不及預期，原材料價格壓力
