收入端：电量方面，公司2024 年前三季度、单三季度分别完成发电量394.79、153.80 亿千瓦时，同比分别增长20.45%、35.29%；电价方面，公司2024H1 综合平均上网电价（不含税）为0.352 元/千瓦时，同比降低0.5厘/千瓦时。成本端：公司实施煤电一体化战略，已核准的总装机容量中，煤电一体化和坑口电站装机容量占到 61.57%，下属煤矿产煤主要用于各电厂自用，2024H1 发电企业电煤长协覆盖率达到 85%，电力板块成本表现相对平稳。事件
公司公佈2024 年三季報，公司2024Q1-Q3 實現營業收入168.35 億元，同比增長18.60%；實現歸母淨利潤24.97 億元，同比增長13.77%。
Q3 發電量高增，電價表現較優
收入端：電量方面，公司2024 年前三季度、單三季度分別完成發電量394.79、153.80 億千瓦時，同比分別增長20.45%、35.29%；電價方面，公司2024H1 綜合平均上網電價（不含稅）爲0.352 元/千瓦時，同比降低0.5厘/千瓦時。成本端：公司實施煤電一體化戰略，已覈准的總裝機容量中，煤電一體化和坑口電站裝機容量佔到 61.57%，下屬煤礦產煤主要用於各電廠自用，2024H1 發電企業電煤長協覆蓋率達到 85%，電力板塊成本表現相對平穩。
煤炭採銷結構調整，力爭整體效益最大化
公司結合市場變化及時優化電煤保障策略，根據市場煤價情況，優化煤炭長協機制，通過加大煤炭洗選外銷提升價值，電廠用煤結合運費等綜合成本優化採購結構，實現整體效益最大化。2024 年前三季度公司原煤產量爲1763.40 萬噸，同比提高2.36%，其中自產煤外銷量達到566.85 萬噸，同比提高46.15%，佔原煤整體產量比例達到32.15%，同比提高9.63pct。
儲備項目資源豐富，有望爲公司持續貢獻成長性截至2024 年7 月，公司已覈准煤電裝機規模爲1725 萬千瓦，在役裝機1123萬千瓦；截至2024H1，已覈定煤炭產能共計3000 萬噸/年，已投產產能2400 萬噸/年。展望未來，截至2024H1，電力方面，公司陝投延安熱電二期（2×350MW）項目、陝投商洛電廠二期（2×660MW）項目、趙石畔礦井建設按計劃推進；完成收購信豐能源 51%股權，信豐電廠二期（2×1000MW）項目計劃於2024 年下半年開工建設。煤炭方面，公司正在爭取覈准丈八煤礦（規劃產能 400 萬噸/年）；競得甘肅省環縣錢陽山煤礦採礦權（規劃產能600 萬噸/年，資源儲量10.20 億噸），實現跨省佈局煤炭資源的新突破。伴隨新增產能逐步落地，公司業績水平有望持續提升。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤30.00、32.31、35.29 億元，同比分別增長17.40%、7.68%、9.22%，對應PE 分別爲12.12、11.26、10.31 倍，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟下行、煤炭價格波動、電力價格波動、裝機規模擴張不及預期、公司未來發展戰略調整、產能等數據或有統計誤差、測算假設存在誤差等
