营收持续正增长，利息净收入稳定支撑利润空间，拨备前利润边际降幅企稳，归母净利润增速由负转正。2024 年前三季度，邮储银行实现总营收约2603.49 亿元，其中利息净收入2149.47 亿元，同比上升1.46%，增速环比微降0.37pct；非息净收入为454.02 亿元，同比下降5.95%，环比降幅收窄1.57pc。前三季度拨备计提释放了约22 亿元的利润空间，助力企业归母净利润增速由负转正，24Q1、24H1、24Q1-3 归母净利润增速分别为-1.35%、-1.51%和0.22%。受央行下调LPR 及房贷利率政策影响，2024 年前三季度邮储银行净息差降至1.85%。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓，营收能力也可能随之向好。事件：
郵儲銀行發佈24 年三季度業績。24 年前三季度企業實現營收約2603.49億元，歸母淨利潤約758.18 億元，YoY+0.22%；不良率0.86%，不良撥備覆蓋率301.9%。
點評摘要：
營收持續正增長，利息淨收入穩定支撐利潤空間，撥備前利潤邊際降幅企穩，歸母淨利潤增速由負轉正。2024 年前三季度，郵儲銀行實現總營收約2603.49 億元，其中利息淨收入2149.47 億元，同比上升1.46%，增速環比微降0.37pct；非息淨收入爲454.02 億元，同比下降5.95%，環比降幅收窄1.57pc。前三季度撥備計提釋放了約22 億元的利潤空間，助力企業歸母淨利潤增速由負轉正，24Q1、24H1、24Q1-3 歸母淨利潤增速分別爲-1.35%、-1.51%和0.22%。受央行下調LPR 及房貸利率政策影響，2024 年前三季度郵儲銀行淨息差降至1.85%。結合今年下半年的貸款利率和存款掛牌利率雙向調整環境下，企業未來息差壓力可能有所減緩，營收能力也可能隨之向好。
流動性覆蓋水平小幅修復。2024 年前三季度，企業流動性覆蓋率分別爲282.57%、242.91%和259.95%。
資產端：24Q3 郵儲銀行生息資產總計約165108 億元，環比增加2.0%。
從結構細分來看，貸款、金融投資、同業及拆放、存放央行佔生息資產比重分別爲51.8%、35.0%、5.5%和7.7%，較24H1 環比變動-0.23、+0.02、+0.64、-0.43pct。
負債端：24Q3 郵儲銀行計息負債約157958 億元，環比增長1.00%。負債結構上，吸收存款、發行債券、同業拆入和向央行借款佔計息負債比重分別爲95.0%、1.3%、3.5%和0.2%，較24H1 環比變動-2.02、+0.41、+1.61 和0.0pct。
資產質量總體平穩，維持在優秀水平。2024 年前三季度，郵儲銀行不良貸款餘額爲755 億元，佔比0.86%，環比微升0.02 個百分點。撥備方面，24Q1-3 企業貸款撥備率和不良撥備覆蓋率分別爲2.60%和301.9%，環比下降0.12 個百分點和23.7 個百分點。
盈利預測與估值：
郵儲銀行24Q3 企業盈利增速由負轉正，資產質量穩健。我們預測企業2024-2026 年歸母淨利潤同比增長爲2.30%、3.60%、5.50%，對應現價BPS：8.55、9.77、11.62 元。我們使用股息貼現模型測算目標價爲6.48 元，對應24 年0.76x PB，現價空間20%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪，不良資產大幅暴露，息差壓力大
