业务结构调整致收入下滑，利润总额稳中有增(1) 收入端：2024Q1-Q3 公司实现营收83.38 亿元，yoy-14.74%，毛利润20.14 亿元，yoy-7.36%，毛利率24.15%，同比+1.54pct。2024Q3营收31.25 亿元，yoy-16.60%，qoq+36.80%，毛利润7.17 亿元，yoy-21.58%，毛利率22.94%，同比-1.46pct。2024Q3 收入同比下滑，其中其他业务（现代物流等）营收31.55 亿元，yoy-26.43%，教材业务销售码洋9.47 亿元，yoy-2.77%，一般图书及音像出版业务销售码洋13 亿元，yoy-19.5%。事件：
公司2024 年10 月30 日公告2024 年三季報，2024Q3 營收31.25 億元，yoy-16.60%，歸母淨利潤2.33 億元，yoy-10.09%，扣非歸母淨利潤1.63億元，yoy-41.60%。
投資要點:
業務結構調整致收入下滑，利潤總額穩中有增(1) 收入端：2024Q1-Q3 公司實現營收83.38 億元，yoy-14.74%，毛利潤20.14 億元，yoy-7.36%，毛利率24.15%，同比+1.54pct。2024Q3營收31.25 億元，yoy-16.60%，qoq+36.80%，毛利潤7.17 億元，yoy-21.58%，毛利率22.94%，同比-1.46pct。2024Q3 收入同比下滑，其中其他業務（現代物流等）營收31.55 億元，yoy-26.43%，教材業務銷售碼洋9.47 億元，yoy-2.77%，一般圖書及音像出版業務銷售碼洋13 億元，yoy-19.5%。
(2) 利潤端：2024Q1-Q3 公司實現歸母淨利潤8.12 億元，yoy-17.45%，扣非歸母淨利潤7.72 億元，yoy-16.77%；2024Q3 歸母淨利潤2.33億元，yoy-10.09%，扣非歸母淨利潤1.63 億元，yoy-41.60%，主要系一般圖書銷售同比減少所致；2024Q1-Q3 所得稅ETR 21.63%，剔除所得稅影響，2024Q1-Q3 利潤總額10.52 億元，yoy+2.25%；2024Q3 利潤總額2.88 億元，yoy+3.50%，2024Q3 利潤總額同比上升主要由於公允價值變動淨收益1790 萬元。
(3) 2024Q3 公司在手現金（貨幣資金+交易性金融資產）107.82 億元，yoy+2.31%，此外公司有12.8 億募集資金可用於對外投資。
盈利預測和投資評級：公司教材教輔發行與銷售、一般圖書及音像製品業務基礎穩健，積極擁抱科技創新、打造智慧新業態，因此我們預測公司2024-2026 年營業收入分別爲105/110/116 億元，歸母淨利潤分別爲8.05/9.32/10.79 億元，對應PE 分別爲18/15/13x，維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、投資標的不及預期風險、學生數量增長不及預期風險、科技創新進度不及預期風險、稅收政策變化風險、行業政策變化風險等。
