盈利预测与投资建议：公司在2025 年预计还将推出问界系列的全新车型，新车型有望成为公司又一爆款。我们判断M9 在巩固已有成果的基础上，新车型将与M9 一道成为公司2025 年盈利进一步释放的关键，我们预计公司2024 年~2026 年净利润分别为65 亿/103 亿/128 亿元，考虑到公司问界品牌在未来的成长性以及参股引望公司后的增值潜力，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。平安觀點：
問界具備百萬台規模潛力，目前是引望市值做大的關鍵所在。問界是賽力斯未來發展的重心，問界所處的高端混動車賽道正快速擴容，競爭格局好，車型盈利能力強，其未來市場空間有望達到100 萬台左右。對於華爲而言，問界是華爲深度賦能多年打造成功的整車品牌，已具備較高品牌價值和消費者認可度，華爲繼續深度賦能問界是現階段投入產出最高的舉措。此外做大引望市值是華爲智能車業務的主要目標所在，在其它配套客戶暫未大規模上量的大背景下，問界依然是引望最重要的客戶。端到端高階智駕邁入比拼高質量訓練數據階段，儘快提高高階智駕車保有量是保持華爲ADS領先優勢的關鍵，助力問界儘快提高產銷規模顯然是更優策略。
賽力斯入股引望公司，後續升值潛力大。公司以115 億元收購引望公司10%股權，我們認爲市場目前對引望公司後續的升值潛力並未充分認知，我們測算引望公司達到成熟狀態時，其營收規模有望達到1275 億~1650億元，年淨利潤規模有望達到191 億~248 億元，估值仍有較大增長空間，公司作爲引望的重要股東有望受益引望未來增值彈性。華爲在國內高階智駕領域處於頭部位置，智駕方案轉向端到端後其體驗主要取決於高質量訓練數據，目前華爲系車型快速增長，預計到25 年其高階智駕車保有量將超過100 萬台，其在未來智駕領域的勝出幾率更大。
盈利預測與投資建議：公司在2025 年預計還將推出問界系列的全新車型，新車型有望成爲公司又一爆款。我們判斷M9 在鞏固已有成果的基礎上，新車型將與M9 一道成爲公司2025 年盈利進一步釋放的關鍵，我們預計公司2024 年~2026 年淨利潤分別爲65 億/103 億/128 億元，考慮到公司問界品牌在未來的成長性以及參股引望公司後的增值潛力，首次覆蓋，給予公司「推薦」評級。
風險提示：1）宏觀經濟下滑將導致汽車消費需求不足；2）競爭日益激烈，問界系列銷量可能不達預期；3）問界的競爭力一定程度上來自於華爲的賦能，其盈利水平可能出現波動；4）引望公司發展不達預期；5）股價異常波動風險。
