盈利能力改善显著，费用支出同比减少。24Q3 年公司毛利率/净利率分别同比变动+4.95/+4.90 个百分点至38.82%/18.94%，毛利率显著提升，主要系材料采购单价/生产费用/物流成本下降/产品结构优化等影响。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-1.86/+1.10/+0.17 个百分点至6.26%/7.01%/0.04%。事件：2024Q1-3 公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲39.46/5.76/5.52 億元（同比-0.17%/扭虧/+19.25%）。2024Q3 公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲13.28/2.26/2.13 億元（同比+2.23%/+32.90%/+27.66%）。
雞精粉實現較快增長，美味鮮利潤增長超預期。24Q1-3 美味鮮公司實現營收38.08 億元（同比+0.46%），歸母淨利潤5.57 億元（同+17.40%）。24Q3 美味鮮醬油/雞精雞粉/食用油/其他收入7.41/1.81/1.30/1.47 億元（同比+0.47%/+13.99%/-9.16%/-9.05%）。醬油基本持平，需求仍有待復甦；雞精雞粉增長較快，食用油/其他品類有所下滑。
東部區域快速增長，經銷商數量有所增加。24Q3 美味鮮東部/南部/中西部/北部收入分別爲2.94/5.22/2.37/1.47 億元（同比+8.57%/+1.20%/-12.94%/+2.53%），東部實現較快增長，中西部區域出現下滑。24Q3 末美味鮮公司經銷商同比淨增285 家至2395 家，經銷商穩健增長；平均經銷商收入同-12.05%至50.10 萬元/家。
盈利能力改善顯著，費用支出同比減少。24Q3 年公司毛利率/淨利率分別同比變動+4.95/+4.90 個百分點至38.82%/18.94%，毛利率顯著提升，主要系材料採購單價/生產費用/物流成本下降/產品結構優化等影響。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動-1.86/+1.10/+0.17 個百分點至6.26%/7.01%/0.04%。
投資建議：我們認爲Q3 公司業績環比有所改善。全年看，業績有望穩健增長，因此我們略調整盈利預測，預計24-26 年營收爲57.56/66.21/76.35億元（24-26 年前值爲56.61/65.15/75.17 億元），同增12%/15%/15%；預計歸母淨利潤爲7.55/9.15/10.94 億元（24-26 年前值爲7.54/9.31/11.12 億元），同比分別-56%/+21%/+20%，對應PE 分別爲24X/20X/17X，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、消費復甦不及預期、新品推廣不及預期、區域拓展不及預期、渠道推廣不及預期等。
