成核剂需求稳定增加，国产替代空间广阔。聚丙烯是成核剂最主要的消费途径，可应用于食品接触材料、医疗器械、婴幼儿用品、锂电池材料等安全需求突出的行业，也可满足汽车部件、家居家电用品、建筑材料等领域的环保需求。据百川盈孚统计，2024 年我国聚丙烯新增产能预计730 万吨/年，2025-2026 年继续保持增长。随着新产能的释放，聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求增加。根据观研报告网发布的《中国成核剂行业现状深度研究与未来投资预测报告（2023-2030 年）》，全球成核剂市场稳定扩容，2023 年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025 年全球成核剂市场销售额预计突破10 亿美元，进口替代率达到34%。事件：2024年10月 24 日公司發佈 2024 年三季報，公司前三季度共實現營收6.48 億元，同比+10.85%，實現歸母淨利潤1.98 億元，同比+18.07%。其中Q3 單季度實現營收2.34 億元，同比+8.84%，實現歸母淨利潤0.70 億元，同比+19.35%。
點評：
產能投放逐步落地，Q3 業績同環比雙增長。據Wind，Q3 單季度，公司銷售毛利率約爲44.87%，較Q2 的44.84%有所增長，實現穩步提升。公司廣州科呈新建高分子材料助劑建設項目設計產能爲3.66 萬噸，其中14,400 噸產能已於2023 年12 月完成建設，餘下22,200 噸產能包括成核劑產能16900 噸，合成水滑石產能5300 噸，也將在2024 年建成並逐步釋放產能。新建產能的持續釋放將推動公司業績持續增長。
成核劑需求穩定增加，國產替代空間廣闊。聚丙烯是成核劑最主要的消費途徑，可應用於食品接觸材料、醫療器械、嬰幼兒用品、鋰電池材料等安全需求突出的行業，也可滿足汽車部件、家居家電用品、建築材料等領域的環保需求。據百川盈孚統計，2024 年我國聚丙烯新增產能預計730 萬噸/年，2025-2026 年繼續保持增長。隨着新產能的釋放，聚烯烴下游應用呈現高端改性化趨勢，成核劑用於高性能聚烯烴的需求增加。根據觀研報告網發佈的《中國成核劑行業現狀深度研究與未來投資預測報告（2023-2030 年）》，全球成核劑市場穩定擴容，2023 年我國成核劑進口替代率爲30%，預計2025 年全球成核劑市場銷售額預計突破10 億美元，進口替代率達到34%。
重視研發技術領先，市佔率有望持續增長。公司通過自主研發，成功開發和量產成核劑、合成水滑石，實現國產同類產品突破；到逐步突破技術壁壘，憑藉FDA、ECOVADIS 等高規格認證和主流聚丙烯生產工藝准入資格，走進全球大型石化能源企業供應鏈體系；再到如今具備超過200種不同型號的規模化生產能力。
盈利預測與估值：看好產能持續投放，國產替代不斷加深，預計公司2024/2025/2026 年實現歸母淨利潤2.67/3.57/4.09 億元，對應PE 分別約爲21/16/14 倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、業績預測和估值不達預期。