营收和利润均边际改善。2024 年前三季度，交通银行营收同比下降1.39%，边际降幅较24H1 收窄2.12 个百分点。其中，利息净收入为1267.96 亿元，同比增长2.15%；非息净收入为693.27 亿元，同比下降7.27%，环比降幅收窄4.88 个百分点。在营收结构方面，利息净收入占比回升至64.7%，较年中增加1 个百分点。拨备前利润和净利润基本跟随营收走势，PPOP 24Q3 降幅收窄2.81 个百分点。企业归母净利润边际向好，24H1和24Q3 同比增速分别为-1.63%和-0.69%，降幅收窄0.94 个百分点净息差体现较强韧性。受央行下调LPR 及房贷利率政策影响，加之宏观经济因素作用，2024 年前三季度交通银行净息差微降至1.28%，较24H1下降1 个基点。在今年下半年贷款利率与存款挂牌利率双向调整的背景下，未来息差压力有望缓解，营收能力亦有望改善。。事件：
交通銀行發佈24 年三季度業績。24 年前三季度，企業實現營收約1961.23億元，歸母淨利潤686.9 億元，YoY-0.69%；不良率1.32%，不良撥備覆蓋率203.9%。
點評摘要：
營收和利潤均邊際改善。2024 年前三季度，交通銀行營收同比下降1.39%，邊際降幅較24H1 收窄2.12 個百分點。其中，利息淨收入爲1267.96 億元，同比增長2.15%；非息淨收入爲693.27 億元，同比下降7.27%，環比降幅收窄4.88 個百分點。在營收結構方面，利息淨收入佔比回升至64.7%，較年中增加1 個百分點。撥備前利潤和淨利潤基本跟隨營收走勢，PPOP 24Q3 降幅收窄2.81 個百分點。企業歸母淨利潤邊際向好，24H1和24Q3 同比增速分別爲-1.63%和-0.69%，降幅收窄0.94 個百分點淨息差體現較強韌性。受央行下調LPR 及房貸利率政策影響，加之宏觀經濟因素作用，2024 年前三季度交通銀行淨息差微降至1.28%，較24H1下降1 個點子。在今年下半年貸款利率與存款掛牌利率雙向調整的背景下，未來息差壓力有望緩解，營收能力亦有望改善。。
非息淨收入的各細項邊際降幅有所改善。24Q3 手續費及佣金淨收入的同比降幅較24H1（-14.56%）收窄0.6 個百分點。其他非息淨收入同比降幅較24H1 收窄8.53 個百分點。
資產端：24Q3 交通銀行生息資產總計約140869 億元，環比增加3.0%。
從結構細分來看，貸款、金融投資、同業及拆放、存放央行佔生息資產比重分別爲58.5%、30.0%、6.4%和5.2%。
負債端：24Q3 交通銀行計息負債約116943 億元，環比增長3.9%。負債結構上，吸收存款、發行債券、同業拆入和向央行借款佔計息負債比重分別爲74.6%、5.5%、16.2%和3.7%。
資產質量總體平穩，不良貸款率環比持平。2024 年前三季度，交通銀行不良貸款餘額爲1115 億元，佔比1.32%，環比保持不變，資產質量整體穩定。撥備方面，企業小幅下調撥備比例，維持在穩定區間。
盈利預測與估值：
交通銀行24Q3 企業營收和利潤均邊際改善，資產質量穩健。我們預測企業2024-2026 年歸母淨利潤同比增長爲0.62%、2.27%、3.71%，對應現價BPS：13.42、15.56、17.78 元。我們使用股息貼現模型測算目標價爲8.73 元，對應24 年0.65x PB，現價空間21%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪，不良資產大幅暴露，息差壓力大
