天風證券發佈研報稱，短期關注白酒板塊波段性機會，同時關注擁有良好基本面&現金流&估值性價比酒企中長期機會。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，弱需求下酒企主動釋壓，業績增速放緩明顯。Q3酒企利潤增速仍高於收入增速顯示結構升級趨勢延續，但整體業績增速同比/環比降速明顯。該行認爲，短期可以關注白酒板塊波段性機會，同時關注擁有良好基本面&現金流&估值性價比酒企中長期機會，仍建議關注：①核心單品處於100-300元且表現良好酒企：山西汾酒(600809.SH)/今世緣(603369.SH)/古井貢酒(000596.SZ)等；②擁有需求韌性的高端酒：瀘州老窖(000568.SZ)/五糧液(000858.SZ)/貴州茅台(600519.SH)；③β標的：捨得酒業(600702.SH)/酒鬼酒(000799.SZ)/水井坊(600779.SH)等。
天風證券主要觀點如下：
市場表現復盤
本週(10月28日-11月1日)食品飲料板塊/白酒板塊/滬深300漲跌幅分別-0.39%/-1.00%/-1.68%。具體白酒板塊來看，本週水井坊+9.10%、山西汾酒+7.06%、捨得酒業+0.94%漲跌幅居前，而洋河股份-6.74%、口子窖-7.38%、迎駕貢酒-7.84%漲跌幅居後。
周觀點更新
白酒：弱需求下酒企主動釋壓，業績增速放緩明顯。收入/歸母淨利潤：24Q3收入/淨利潤分別爲955.55/359.86億元(同比+1.03%/+2.17%)，其中收入增速分別同比/環比-14.30/-10.14pct，淨利潤增速分別同比/環比-15.58/-9.88pct;利潤增速仍高於收入增速顯示結構升級趨勢延續，但整體業績增速同比/環比降速明顯。毛利率/淨利率：Q3毛利/淨利率同比/環比正變化。24Q3白酒板塊毛利率分別同比/環比變動+1.05/+0.25pct至81.40%;淨利率分別同比/環比變動+0.52/+0.93pct至38.70%。受板塊銷售費用率同比提升影響，淨利率同比提升幅度偏弱。
費用率：Q3酒企多加投費用，費用率同比提升。24Q3白酒板塊銷售費用率同比/環比變動+0.19/-0.80pct至11.14%，管理費用率同比/環比變動+0.01/+0.08pct至5.24%，銷售費用率同比小幅提升/環比下降，更多酒企在24Q3明顯加投費用。經營性現金流：酒企不強制回款，現金流短期略承壓。24Q3白酒板塊經營性現金流/銷售收現同比-17.22%/+0.92%，板塊經營性現金流略承壓。合同負債：預收端分化加劇整體下滑，但仍具強調節能力。24Q3末白酒行業合同負債同比/環比變動-6.10%/-1.32%，18家上市酒企中僅5家酒企合同負債(含預收款)同比增長，其餘均下降。
啤酒：三季報收官，Q3量價壓力延續，費投加大拖累盈利。該行認爲，未來順週期邏輯下，假如餐飲、夜場需求好轉有望帶動啤酒銷量、升級速度修復，Q4天氣轉涼、進入淡季，重點是關注後續政策落地傳導進度，動銷等待來年。
核心產品批價
本週24年茅台(原/散)批價分別爲2230/2180元，較上週變動-30/-45元;普五(八代)批價950元，較上週變動-10元;國窖1573批價爲860元，較上週變動0元。
板塊投資建議
短期關注白酒板塊波段性機會，同時關注擁有良好基本面&現金流&估值性價比酒企中長期機會，仍建議關注：①核心單品處於100-300元且表現良好酒企：山西汾酒/今世緣/古井貢酒/迎駕貢酒等;②擁有需求韌性的高端酒：瀘州老窖/五糧液/貴州茅台;③β標的：捨得酒業/酒鬼酒/水井坊等。
風險提示：供過於求;食品安全風險;需求疲軟;市場同質化產品競爭加劇。