投资要点：

前三季度公司业绩承压，单三季度环比改善。2024 年前三季度，公司取得营业收入36.94 亿元，同比-5%；归母净利润1.52 亿元，同比-75%；扣非后归母净利润1.27 亿元，同比-76%。单Q3，取得营业收入12.94 亿元，同比-7%，环比+6%；归母净利润0.48 亿元，同比-78%，环比+250%；扣非后归母净利润-0.39 亿元，同比-78%，环比+1257%。

以AI 为核心大力投入软硬件。2024 年前三季度，公司研发费用为7.84 亿元，同比+11%。软件层面，公司持续投入整车滴水OS。2024 年10 月，公司与瑞典数字音频先驱Dirac 达成战略合作，公司将Dirac 的专利音频数字化技术深度融合到其整车操作系统——滴水OS 软件生态中。双方凭借滴水OS 的端侧智能技术与Dirac 的高质量音频数字化技术，携手共同提升车辆中的音频用户体验。具身大模型领域，公司能够为具身智能提供全方位的软硬一体化计算平台解决方案，涵盖操作系统以及大语言模型应用等方面。工业机器人领域，2024 年10 月，旗下晓悟智能子公司——西安龙行智巡科技有限公司在西安正式揭牌成立，龙行智巡定位为机器人智能应用服务商，致力于机器人的研发、生产和推广应用。

公司工业机器人业务进展顺利。2024 年5 月，晓悟智能携全系列AMR 产品亮相LET 广州国际物流展：1.潜伏举升型AMR_X150，通过货架、托盘搬运物料，支持激光SLAM、二维码、纹理等多种导航方式及其融合；2.托盘搬运型FMR_G2-200，适用自动化生产线的线边对接，物料转运，地面密集存储等各行业的智能柔性制造场景；3.升降移载型MCR_C75S1，适用不同高度的自动化生产线体对接、物料转运等各行业的智能柔性制造场景。

盈利预测与投资建议。我们认为公司业绩三季度改善趋势明显，大力投入AI软硬件，海外市场拓展顺利，端侧智能有望为公司业务打开新的市场空间。

我们预测，公司2024-2026 年营业收入分别为54.14/62.13/72.39 亿元，归母净利润分别为3.93/6.37/8.46 亿元，对应EPS 分别为0.86/1.38/1.84 元。

参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2025 年动态PE45-50 倍，6 个月合理价值区间为62.32-69.24 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：智能网联汽车行业推进不及预期，AI 技术进展不及预期，行业政策风险。