延续高比例分红，汇率波动带来财务扰动。公司拟在第三季度向全体股东每10 股派发现金红利20 元，即每股2 元。加上半年度的分红，1-9 月累计分红预计合计4.66 亿元，占同期归母净利润的70.94%。此外，本季度汇率波动对公司财务产生一定影响，公司部分业务以美元结算，且持有较多的美元，Q3 单季度美元汇率变动带来汇兑损失约2694.11 万元, 归属于母公司的损失为1699.2 万元。同比上年同期汇兑收益减少1498.77 万元。事件：公司發佈2024 年第三季度報告，Q3單季實現營收 8.59億元，同比下降10.36%；實現歸母淨利潤1.40 億元，同比下降23.82%；實現扣非歸母淨利潤1.51 億元，同比下降15.33%。
點評：《問道》端遊收入平穩，海外遊戲未來可期。2024 年前三季度，公司《問道》端遊營收及利潤同比有所增長，流水達8.81 億元，同比增長7.71%，其餘主要境內遊戲業務營收及利潤同比則有所減少。公司境外遊戲業務表現良好，本年1－9 月實現境外營業收入3.69 億元，同比增長99.57%。本年已在境外上線多款遊戲，包括《飛吧龍騎士（境外版）》，《Monster Never Cry（境外版）》，《Outpost: Infinity Siege（Steam 國際版）》等產品。
產品儲備充足，關注上線節奏。公司在自研和代理產品儲備方面穩步推進。自研產品方面，3D 放置修仙類遊戲代號M72《問劍長生》及魔幻題材放置養成類遊戲代號M88《仗劍傳說》均計劃於明年上半年上線。西幻題材放置類遊戲代號M11 和策略塔防類遊戲《最強城堡》正在正常開發過程中，上線時間尚未確定。代理產品方面，都市怪談懸疑策略類遊戲《異象回聲》計劃於11 月13 日公測上線。科幻題材策略卡牌類遊戲《億萬光年》及模擬經營類遊戲《開羅全能家》計劃於2025年上半年上線。卡牌類RPG《窗外：原始人》上線時間待定。
延續高比例分紅，匯率波動帶來財務擾動。公司擬在第三季度向全體股東每10 股派發現金紅利20 元，即每股2 元。加上半年度的分紅，1-9 月累計分紅預計合計4.66 億元，佔同期歸母淨利潤的70.94%。此外，本季度匯率波動對公司財務產生一定影響，公司部分業務以美元結算，且持有較多的美元，Q3 單季度美元匯率變動帶來匯兌損失約2694.11 萬元, 歸屬於母公司的損失爲1699.2 萬元。同比上年同期匯兌收益減少1498.77 萬元。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營業收入36.80/42.05/46.42 億元，同比增長-12%/14%/10%，歸母淨利潤爲8.84/11.53/12.79 億元，同比增長-21%/30%/11%，對應PE 爲16x/13x/11x，維持「買入」評級。
風險提示：新遊表現不及預期、老遊表現下滑、行業競爭加劇
