国企改革助力高质量发展，优质资产整合注入活力。公司通过多次资本运作整合航空工业优质资产形成了覆盖航空完整产业链的平台型布局。投資亮點
再次覆蓋中航科工（02357）給予跑贏行業評級，目標價5.26 港元，對應2025年估值倍數12.7x P/E。理由如下：
航空工業優質資產上市平台，覆蓋航空全產業鏈的稀缺標的。1）公司控股9 家一級子公司，其中包括中直股份、洪都航空、中航光電、中航機載四家A 股上市公司，以及中航規劃、上海航融等多個非上市公司，已形成整機、零部件、工程服務、航空相關投資等完整的航空產業鏈。2）中航科工是航空工業集團旗下唯一一個覆蓋航空全產業鏈、且持續具有業務延伸能力的標的，具有稀缺性。
國企改革助力高質量發展，優質資產整合注入活力。公司通過多次資本運作整合航空工業優質資產形成了覆蓋航空完整產業鏈的平台型佈局。
2023 年子公司中航電子換股吸並中航機電並更名爲中航機載，資產整合後形成航空機載業務整體上市平台。2024 年子公司中直股份吸收子公司哈飛集團、昌飛集團交易完成，成爲航空工業直升機業務A 股整體上市平台。我們認爲公司積極優化產業結構有望進一步發揮各環節協同效應提升效率，高質量發展可期。
特種主業優勢地位穩固，國產大飛機及低空經濟帶來新發展機遇。1）特種領域，公司依託航空工業優質資產平台穩健發展，直升機、教練機、機載系統、連接器等產品行業龍頭地位穩固。2）公司多個子公司爲C919核心供應商，參與機體結構、機載設備、產能基建等環節供應；同時積極佈局低空經濟，投入H-eVTOL 產品研發並與地方政府開展合作。我們認爲，公司特種主業有望保持長期穩健發展，積極佈局大飛機、低空經濟等新質生產力賽道有望爲公司打開長期空間。
我們與市場的最大不同？我們認爲公司作爲佈局航空全產業鏈的航空工業核心資產，在特種領域地位穩固且積極開拓商用市場，具備較強的業績韌性及稀缺性，資產整合後有望進一步提升效率，迎來價值重估。
潛在催化劑：訂單和交付超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司2024/2025 年EPS 分別爲0.35/0.41 元，CAGR 爲16%。當前公司股價對應2024/2025 年11.5/9.4x P/E。考慮到公司未來較好的成長性和較高的業績確定性，我們再次覆蓋給予「跑贏行業」評級，基於SOTP 估值法給予目標5.26 元，對應2024/2025 年15.0/12.7x P/E，潛在漲幅18%。
風險
1）特種產品需求波動風險；2）產品研發風險。
