分析判断事件概述
公司發佈2024 年第三季度業績，2024Q3 實現收入30.7 億美元/+5%（不計匯率影響，同比+4%），淨利潤2.97億美元/+22%（不計匯率影響，同比+21%），經調整淨利潤2.97 億美元/+20%（不計匯率影響，同比+19% ）。
2024Q3，公司通過股票回購和現金股息的形式向股東回饋約2.48 億美元，前三季度累計向股東回饋12.4 億美元，接近去年同期的三倍。
分析判斷
Q3 同店降幅環比收窄，門店擴張穩步推進
2024Q3，公司整體/肯德基/必勝客系統銷售額同比分別+4%/+6%/+2%，主要得益於同店交易量增長和新開門店貢獻；同店銷售額同比分別-3%/-2%/-6%，降幅均環比收窄，拆分量價來看，肯德基/必勝客客單價同比分別-3%/-9%，交易量同比分別+1%/+4%。2024Q3，公司淨新增門店438 家（肯德基/必勝客分別淨新增352/102 家），其中加盟店淨新增145 家，佔比33%；截至2024 年9 月底，公司門店總數達15861 家，其中，肯德基/必勝客分別11283/3606 家。
Q3 餐廳利潤率保持穩健，管理費用率下降
2024Q3，公司經營利潤率12.1%/+1.0pct，餐廳利潤率17.0%/同比持平（剔除1500 萬美元影響餐廳層面可比性的項目下+0.5pct），其中肯德基/必勝客餐廳利潤率分別爲18.3%/12.8%，同比分別-0.3pct/+0.1pct（剔除影響餐廳層面可比性的項目下同比分別+0.3pct/+0.6pct），主要得益於運營效率的提升。2024Q3，公司食品及包裝物成本佔比/人力成本佔比/租金及其他費用佔比分別+0.6pct/-0.2pct/-0.4pct，主要系高性價比產品增加和工資成本上漲，管理費用率4.5%/-1.3pct。
加快加盟店擴張，提升股東回報
展望未來，公司維持2024 年全年淨新增約1500-1700 家門店的目標不變，並通過因地制宜的門店模式，加快加盟店的擴張步伐，預計在未來幾年，肯德基的淨新增門店中，加盟店的比例將逐步提升至40%到50%，必勝客則提升至20%到30%。在持續投資業務增長的同時，公司將繼續致力於將多餘的現金回饋給股東，計劃在2024-2026 年間將對股東回饋的金額從30 億美元提高至45 億美元，其中2024 年以季度現金股息和股票回購的形式向股東回饋15 億美元。
投資建議
綜合考慮今年以來公司同店表現、開店結構及當前宏觀消費環境，我們調整此前盈利預測，預計2024-2026 年收入分別爲113.33/122.48/132.81 億美元（原預測爲116.97/128.47/141.29 億美元），歸母淨利潤分別爲9.01/9.89/10.80 億美元（原預測爲8.53/9.55/10.42 億美元），最新股價（11 月5 日收盤價385.80 港元/匯率1HKD=0.13USD）對應PE 分別爲21/19/18X，維持公司「增持」評級。
風險提示
宏觀經濟下行，行業競爭加劇，食品安全風險，門店拓展不及預期。
