组网业务积极调整，新业务领域拓展加速。公司在聚焦现有业务龙头地位的同时，兼顾产业链延伸，积极调整、拓展其他业务。其中：1）组网业务主要包含机顶盒、路由器、智能门锁、AI 音箱等产品，竞争加剧情况下盈利承压，公司积极进行业务调整；2）公司在聚焦现有业务龙头地位的同时，兼顾产业链延伸，积极拓展光通讯器件这一全新领域，并已构建光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形，进一步拓宽业务版图。事件：公司發佈 2024三季報，2024年前三季度公司實現營收161.6億元，同比增長27.4%；歸母淨利潤13.7 億元，同比增長7.9%；扣非淨利潤13.1 億元，同比增長17.3%。單季度來看，Q3公司實現營收66.4 億元，同比增長34.1％；歸母淨利潤4.6 億元，同比減少14.1%；扣非後歸母淨利潤4.5 億，同比減少7.8%。
電視出貨+40%，LED產業鏈穩步增長。根據洛圖科技數據，公司2024Q3 電視出貨440 萬台，同比增長40%，爲支撐Q3 營收增長主要動力，主要系北美客戶爲Q4旺季備貨所致；LED產業鏈同比穩步增長，預計收入增速維持H1水平（+30%）。
非核心業務拖累盈利能力，多重因素影響淨利率。公司2024Q3 毛利率同比減少4.3pp 至14.4%，我們認爲其主因並非核心業務的盈利能力下降，一方面公司2024Q3 因業務調整產生了7580.5 萬元資產減值損失，相較於同期4705.2萬元資產減值損失有所增加，所得稅6398 萬元，較2023Q3 增長5770 萬元；另一方面美元匯率波動產生的匯兌損益也影響了公司當期貨面淨利潤。費用率方面，公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.9%/0.8%/0.5%/3.5%，分別同比-0.6pp/+0.3pp/-0.5pp/-0.3pp。淨利率來看，2024Q3 公司淨利率爲7%，同比-4.1pp，
組網業務積極調整，新業務領域拓展加速。公司在聚焦現有業務龍頭地位的同時，兼顧產業鏈延伸，積極調整、拓展其他業務。其中：1）組網業務主要包含機頂盒、路由器、智能門鎖、AI 音箱等產品，競爭加劇情況下盈利承壓，公司積極進行業務調整；2）公司在聚焦現有業務龍頭地位的同時，兼顧產業鏈延伸，積極拓展光通訊器件這一全新領域，並已構建光通訊器件、模塊、芯片的垂直產業鏈雛形，進一步拓寬業務版圖。
盈利預測與投資建議。公司核心業務表現優秀，2024Q3 公司電視ODM貨量位居行業第二，LED 產業鏈同比穩步增長。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.41 元、0.48 元、0.57 元，分別給予公司2025 年ODM板塊/LED板塊10/20倍PE，對應目標價7.1 元，維持「買入」評級。
風險提示：海外需求不及預期、競爭加劇、LED 產業鏈降價等風險。
