国内：布局内销多品类镜体，研发创新厚积薄发。针对2024 年下半年的战略规划，公司将在国内重点落实：1）在妇科、头颈及神经外科等重点专科全面有序开展品牌建设工作和全国营销活动，形成品牌影响力；2）完成全系列腹腔镜、宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品的注册，开展一体式宫腔镜、耳镜、电切镜等新款内窥镜的开发；3）完成第二代内窥镜系统的临床参数调试，配合全国市场的推广，同时完成3D内窥镜系统的开发；4）进一步完善远程诊断和远程外科影像管理平台，结合自动显微扫描和内窥镜系统形成“外科诊疗+快速病理+远程交互”的影像管理方案；5）拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品，在妇科、头颈外科形成完善的内窥镜+器械产品方案；6）开展外科手术显微镜和外科电子软镜开发。事件：公司發佈 2024 年三季報，前三季度收入 3.2 億元（-15.3%）；歸母淨利潤 0.97 億元（-17.6%）。其中Q3收入 0.98億元（-9.4%）；歸母淨利潤 0.27億（-7.0%）。
24Q3 短期承壓，預計Q4 發貨有所改善。主要受美國大客戶持續降庫存影響，客戶放緩了從公司進貨的節奏。今年第三季度對美國客戶的銷售收入同比降幅環比今年第一、二季度有所收窄，隨着客戶庫存量下降到較低水平，公司的發貨會逐步回升。另外，公司整機設備的銷售延續半年度增長趨勢，同比增長顯著。光源 Q3 有所回升，預計 Q4 會延續趨勢。
海外：與史塞克合作進一步加深，行業BETA效應明顯。公司深度綁定史塞克後形成規模效應，業績駛入快車道。熒光替代白光全球行業趨勢明顯，公司迎來行業紅利期。公司掌握底層光學設計及光學制造，研發能力首屈一指。另外，公司在美國的子公司美國奧美克已經通過了美國客戶的認證，可以在美國子公司進行內窺鏡成品生產和銷售。經雙方協商一致，美國客戶的訂單下達到子公司美國奧美克，由美國奧美克發貨給美國客戶。該業務流程有利於公司規避國際貿易風險，確保海外業務安全。
國內：佈局內銷多品類鏡體，研發創新厚積薄發。針對2024 年下半年的戰略規劃，公司將在國內重點落實：1）在婦科、頭頸及神經外科等重點專科全面有序開展品牌建設工作和全國營銷活動，形成品牌影響力；2）完成全系列腹腔鏡、宮腔鏡、膀胱鏡、鼻竇鏡等內窺鏡產品的註冊，開展一體式宮腔鏡、耳鏡、電切鏡等新款內窺鏡的開發；3）完成第二代內窺鏡系統的臨床參數調試，配合全國市場的推廣，同時完成3D內窺鏡系統的開發；4）進一步完善遠程診斷和遠程外科影像管理平台，結合自動顯微掃描和內窺鏡系統形成「外科診療+快速病理+遠程交互」的影像管理方案；5）拓展氣腹機、手術器械等內窺鏡配套產品，在婦科、頭頸外科形成完善的內窺鏡+器械產品方案；6）開展外科手術顯微鏡和外科電子軟鏡開發。
整機逐步形成產品梯隊未來可期，攝像系統進步明顯。行業趨勢即將進入多技術融合階段，即熒光+4K+3D 等多技術的歸元合一。公司第二代 4K 內窺鏡系統在24年春節過後開始量產銷售，已經累積發貨超過一百套。此外，公司圍繞婦科、頭頸及神經外科等重點科室進行產品佈局，不僅針對內窺鏡產品（攝像、光源、宮腔鏡、膀胱鏡、電切鏡、鼻竇鏡、耳鏡等）進行了持續開發，還配套開發了旋切、電切和器械等外延產品，爲重點科室提供全面產品和服務，相關產品在下半年會陸續獲得註冊證並上市銷售。
盈利預測和評級：預計2024-2026年歸母淨利潤1.4、2、25億元。作爲國內硬鏡龍頭，我們認爲可以給予公司2025年30倍的估值，對應股價50.4元，維持「買入」評級。
風險提示：研發失敗風險、新品推廣不及預期風險；匯兌損益風險等。
