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中航证券:给予西部材料买入评级

中航證券:給予西部材料買入評級

證券之星 ·  11/05 18:06

中航證券有限公司梁晨,張超,王綺文近期對西部材料進行研究併發布了研究報告《2024三季報點評:業績短期承壓,持續優化產品結構、提升高附加值產品市佔率,鞏固行業優勢地位》,本報告對西部材料給出買入評級,當前股價爲17.22元。


西部材料(002149)
報告摘要
事件:公司10月31日公告,2024年前三季度實現營收(22.20億元-5.55%),歸母淨利潤(1.38億元,-8.53%),毛利率(22.23%,-0.38pcts),淨利率(7.43%,-1.85pcts)。24Q3實現營收(6.76億元,同比-13.08%,環比-19.48%),歸母淨利潤(0.42億元,同比-10.63%,環比-28.30%),毛利率(20.85%,同比-1.92pcts,環比-3.15pcts),淨利率(5.89%,同比-3.85pcts,環比-3.12pcts)
「打造全球領先的稀有金屬材料加工基地」。公司是我國稀有金屬新材科行業的領先者,依託控股股東西北有色金屬研究院的科研實力,形成了鈦及鈦合金加工材、層狀金屬複合材料、稀貴金屬材料、金屬纖維及製品、稀有金屬裝備、鴿鉬材料及製品、鈦材高端日用消費品及精密加工製品等八大業務領域,產品主要應用於軍工、核電、環保、海洋工程、石化、電萬等行業和衆多國家大型項目
業績有所下滑,公司圍繞航空航天和高端民用材料持續發力。2024年前三季度,公司營收(22.20億元,-5.55%)和歸母淨利潤(1.38億元,8.53%)均有所下滑,但公司堅持圍繞國家重點戰略和高端民用材料需求方向,開拓新興領域,優化產品結構,其中艦船、兵器、核電及新能源領域的需求持續增長。2024年上半年高端民用材料方面,高端鈦合金產品收入同比增長8%,錯材收入同比增長43%,鈕鋸材料收入同比增長92%。
2024年前三季度,公司毛利率(22.23%,-0.38pcts)略降,但基本維持穩定;淨利率(7.43%,-1.85pcts)下滑幅度大於毛利率,我們認爲主要系投資淨收益(0.14億元,-46.04%)減少,同時由於計提存貨跌價準備增加導致資產減值損失(-0.30億元,-106.29%)增加所致。
研發投入保持增長,航空航天等高附加值合同致應收賬款增加。2024年前三季度公司三費率(8.47%,+0.69pcts)略有增長,主要系管理費用率(5.87%,+0.68pcts)小幅增加所致,銷售費用率(1.38%,+0.1lpcts)和財務費用率(1.22%,-0.10pcts)基本保持平穩波動。研發費用率(6.68%+1.46pcts)和研發費用(1.48億元,+20.91%)均保持增長,公司曬準市場需求,大力開展產品研發工作,加速推進科研成果轉化、並將其轉化爲企業核心競爭力。
公司預付款項(0.71億元,較2023年末增加51.55%),主要系支付材料預付款增加,一定程度反應公司需求增長,加緊備貨的情況;應收賬款(15.43億元,較2023年末增加36.92%),主要系航空航天、艦船等高附加值產品合同增加較多,回款週期較長所致,待產品驗收可提供業績增量。
加速補鏈強鏈,提升海洋工程領域競爭力。爲提升公司鍛造等關鍵工序控制能力,提升公司在海洋工程領域的綜合配套能力,2023年10月末,公司投資1.92億元用於「海洋工程用大規格低成本鈦合金生產線技改項目」建設,其中設備投資約9200萬元,廠房建設投資約5900萬元,研發試驗樓建設投資約4100萬元,預計下半年正式投產,將提高公司在海洋工程領域核心競爭力。
推進子公司上市,利用資本市場實現高質量發展。公司積極推進天力複合、西諾稀貴北交所上市,具體情況:1、天力複合已於2023年7月12日在北交所成功上市;2、西諾稀貴於2023年8月30日向北交所遞交上市申請,9月5日獲得受理,由於公司上市申請文件中財務報告有效期即將屆滿,公司於2024年3月26日遞交了中止審核申請。我們認爲,隨着子公司上市的推進,將進一步完善公司治理結構,促進子公司實現快速發展,拓展融資渠道
投資建議:
1、公司圍繞航空航天等軍品領域,以及核電、海洋工程、新能源等高端民用領域持續優化產品結構,培育利潤增長點,同時提升高附加值產品市佔率,以提高利潤水平;
2、隨着航空航天鈦材需求增長,公司軍品業務有望快速提升,同時高端民用領域需求及應用的不斷拓展,將爲公司貢獻業績新增量:
3、公司努力推進子公司西諾稀貴北交所上市,將增強公司資金實力、提高品牌效應。
我們預計公司2024-2026年的營業收入分別爲31.21億元、34.23億元和39.54億元,歸母淨利潤分別爲1.85億元、1.98億元和2.27億元,EPS分別爲0.38元、0.41元和0.46元,我們維持「買入」評級,2024年11月1日收盤價16.25元,對應2024-2026年預測EPS的43倍、40倍及35倍PE。
風險提示
產品價格下降,海綿鈦價格上漲、交付波動風險,行業景氣度下降

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,國元證券馬捷研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲69.06%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.16億,根據現價換算的預測PE爲26.49。

最新盈利預測明細如下:

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該股最近90天內共有1家機構給出評級,增持評級1家。

以上內容爲證券之星據公開信息整理,由智能算法生成,不構成投資建議。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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