点评：事件
公司公告2024 年第三季度業績。2024Q1-Q3 公司實現營收20.07 億元，同比+33.13%，歸母淨利潤0.54 億元，同比-36.24%，扣非歸母淨利潤0.32 億元，同比-46.46%。
2024Q3 公司實現營收6.70 億元，同比+26.69%，歸母淨利潤0.21 億元，同比+6.48%，扣非歸母淨利潤0.10 億元，同比+1.89%。
點評：
新項目投產銷售爬坡，經營現金流同比改善。隨着PTE3 線、PVD 磁控濺射膜項目及部分功能性膠帶項目產線達到預定可使用狀態投產轉固，2024Q3 公司銷售爬坡實現營收6.70 億元，同比+26.69%，環比-0.37%；受固定資產折舊影響，毛利率同比承壓-3.19pct 至26.28%，但環比改善+3.83pct。費用端，2024Q3 四項費用率24.58%，同比-1.93pct，環比+1.85pct，其中財務費用率4.75%，同比+2.15pct，環比+0.46pct，主要系多個項目完工轉固，部分借款費用從資本化轉爲費用化所致。利潤端環比修復，2024Q3 公司實現歸母淨利率3.14%，同比-0.60pct，環比+1.05pct；歸母淨利潤0.21 億元，同比+6.48%，環比+49.92%。2024Q3 經營性現金流同比由負轉正至0.46 億元，環比-36.10%，主要系經營規模及運營效率改善、收到的政府補助增加所致；資本開支大幅縮減至1.24 億，同比-54.79%，環比-11.32%。
OCA 產品優勢顯著，有望順應產業趨勢加速放量。公司自主研發的OCA光學膠產品打破國際巨頭壟斷，優勢主要有：1）可實現全產業鏈廠內完成，成本可控，工藝路線全面；2）主要配方和製程能力能經受檢驗，客戶驗證資源充分。隨着AR/VR、柔性顯示、新能源汽車等新興產業迅速崛起，公司OCA 光學膠產品可經由下游模切廠、貼合廠、電池廠等客戶，廣泛進入頭顯設備、摺疊屏、車載顯示、智能家居等高端應用。隨着消費電子持續復甦、智能設備出貨量提升、國產化替代逐步進行，OCA產品有望加速放量，持續增厚公司利潤。
盈利預測與投資評級：受項目轉固、折舊增加影響業績短期承壓，我們部分下調盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營業收入27.26/35.75/43.26 億元，歸母淨利潤0.87/1.83/2.86 億元，對應PE 爲81.85/38.79/24.85 倍，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動；需求不及預期；行業競爭加劇
