2024Q3 公司营收及业绩有所回暖。2024Q1-3 公司实现营业收入1.76 亿元，同比下滑18.38%，毛利率为60.98%，同比增长17.11 个百分点，实现归母净利润-0.91 亿元，同比下滑45.37%。单三季度公司营收为0.70 亿元，同比增长1.02%，环比增长83.87%，实现归母净利润-0.39 亿元，同比增长18.32%，环比增长6.58%。公司营收及业绩有所下滑或主要系军品订单采购存在波动所致。事項：
10 月29 日，上海瀚訊發佈《2024 年三季度報告》，2024Q1-3 公司營業收入爲1.76 億元，同比下滑18.38%，歸母淨利潤爲-0.91 億元，同比下滑45.37%。
評論：
2024Q3 公司營收及業績有所回暖。2024Q1-3 公司實現營業收入1.76 億元，同比下滑18.38%，毛利率爲60.98%，同比增長17.11 個百分點，實現歸母淨利潤-0.91 億元，同比下滑45.37%。單三季度公司營收爲0.70 億元，同比增長1.02%，環比增長83.87%，實現歸母淨利潤-0.39 億元，同比增長18.32%，環比增長6.58%。公司營收及業績有所下滑或主要系軍品訂單採購存在波動所致。
公司加碼研發投入，短期減值及費用壓力有所上行。2024Q1-3 公司計提資產減值損失805.3 萬元，計提信用減值損失4736.8 萬元，在當期營業收入中的佔比分別爲4.6%/26.9%，計提額度及比例較去年同期有所提升，對公司業績形成了一定的拖累。其中信用減值損失增長主要系應收賬款壞賬準備增加所致，而資產減值損失提升則主要系存貨跌價損失增加所致。此外2024Q1-3 公司研發費用達1.60 億元，在當期營業收入中的佔比爲90.87%。公司專注於寬帶移動通信關鍵技術的研究，截至2024H1 底擁有55 項核心專利、114 項軟件著作權，核心知識產權自主可控，具備快速定製的研發能力，隨研發側進一步加碼投入公司有望進一步鞏固優勢地位，利潤釋放可期。
G60 第二批十八顆衛星順利發射，千帆星座在軌衛星數量增至36 顆，公司業績或將加速兌現。8 月/10 月我國G60 星座首批/二批衛星順利發射入軌，兩次發射均採用一箭十八星的形式，目前千帆星座在軌衛星數量已增至36 顆。從發射規劃來看，「千帆星座」分三階段建設，第一階段，計劃到2025 年底，實現648 顆星提供區域網絡覆蓋；第二階段，到2027 年底，第二批648 顆星提供全球網絡覆蓋；到2030 年底，實現15,000 顆星提供手機直連多業務融合服務。目前我國低軌衛星組網的建設側、發射側和參與方均取得了較快進展，產業鏈完整性進一步提升，預計Q4 有望進入密集發射期。在衛星業務領域公司產品包括衛星通信載荷、地面通信系統及在軌驗證平台等，公司已經成功中標相關低軌衛星星座地基基站與測試終端研製項目，並順利交付；中標入圍低軌衛星星座一期衛星通信載荷產品研製，載荷預計於2024 投產，配合相關星座2024 年發射規劃，實現交付。公司系垣信供應商，與其合作關係較深，預計隨低軌衛星組網進度進一步提速公司業績或將加速兌現。
投資建議：受下游客戶需求釋放不及預期的影響，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入爲3.40、9.87、13.28 億元，歸母淨利潤爲-0.69、2.83、3.83 億元（2024-2026 年歸母淨利潤前值爲0.43、2.62、3.75 億元），對應EPS爲-0.11、0.45、0.61 元，維持「推薦」評級。
風險提示：技術創新研發投入風險、產品技術迭代、市場競爭加劇、對外投資新業務不及預期。
