人力：持续坚持“最优秀代理”策略。1）Q3 单季活跃代理人人数同比+9%，其中新入职代理人人数取得两位数增长。2）友邦中国Q3 单季活跃代理人及代理人产能均同比提升。【事件】友邦保險公佈第三季度新業務摘要：1）前三季度NBV 36.2 億美元，同比+22%（按固定匯率，下同）；其中Q3 單季NBV 11.6 億美元，同比+16%。2）前三季度NBV Margin 53.3%，同比+2.4pct；其中Q3 單季NBV Margin 52.2%，同比+0.8pct。3）前三季度年化新保費（ANP）67.6 億美元，同比+16%；其中Q3 單季22.1 億美元，同比+14%。
NBV 及產品結構：所有報告分部均取得正增長。1）Q3 單季代理人渠道NBV 同比+15%；夥伴渠道NBV 同比+16%。2）友邦中國Q3 單季NBV 同比+9%，代理人及銀保渠道均保持正增長，其中代理人渠道同比+10%。我們持續看好友邦中國代理人渠道「最優秀代理人」策略爲公司新業務發揮出的核心作用以及銀保渠道所帶來的新增長點。3）友邦香港Q3 單季NBV 同比+24%，主要受益於本地客群NBV 同比+28%以及中國內地訪客NBV 同比+20%。其中代理人渠道、銀保渠道均取得卓越增長，但零售財務顧問及經紀渠道同比有所下滑。4）友邦泰國因醫療險產品重新定價導致市場需求有所放緩，但仍取得Q3 單季NBV 正增長。友邦新加坡NBV 同比增長兩位數，其中單位連結式長期儲蓄產品是推動增長的主要動力。
友邦馬來西亞專注於銷售傳統保障產品及單位連結式產品，Q3 單季NBV 亦取得同比增長兩位數增長。Q3 單季東盟合計NBV 同比+8%。
人力：持續堅持「最優秀代理」策略。1）Q3 單季活躍代理人人數同比+9%，其中新入職代理人人數取得兩位數增長。2）友邦中國Q3 單季活躍代理人及代理人產能均同比提升。
業務擴展：友邦中國已獲批籌建安徽和山東分公司。我們持續看好友邦中國在內地的擴張，持續擴大的友邦中國版圖能爲公司未來業績帶來強有力的業務支撐。
持續看好友邦中國發展潛力，「優於大市」評級。隨着中國內地新分公司的不斷髮展以及中國香港地區的強勁增長，我們看好友邦保險表現的進一步提升。當前股價對應1.2x 2024E PEV，我們認爲當前估值偏低，安全邊際高。公司較同業享有估值溢價，參考可比公司估值區間及公司歷史估值區間，我們給予公司1.5 x2024E PEV，則對應2024E 合理價值9.67 美元，即75.45 港元。綜合絕對估值法（評估價值法）及參考可比公司估值（內含價值倍數），我們認爲公司合理價值區間爲75.45-88.35 港元，給予「優於大市」評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行，權益市場波動，新單保費承壓。
