1-3Q24 業績低於我們預期
公司公佈1-3Q24 業績:收入5.81 億元,同比增長26.11%;歸母淨利潤虧損3.65 億元,對應每股盈利-0.88 元;扣非歸母淨利潤虧損4.04 億元,業績低於我們預期,主要由於海外收入貢獻低於我們預期。
發展趨勢
前三季度收入保持良好增長。1-3Q24,公司收入5.81 億元,同比增長26.11%;單三季度,公司收入1.79 億元,同比增長22.4%。我們預計公司國內阿達木單抗、貝伐珠單抗和託珠單抗均有較好放量。單三季度,公司毛利率77.4%,環比增長12.7 個百分點,我們預計可能爲授權費用入賬貢獻較高毛利潤。
銷售費用率同比增加,研發費用同比平穩。1-3Q24,公司銷售費用率29.1%,同比增長3.4 個百分點;管理費用率4.3%,同比基本持平;研發費用5.99億元,和去年6.10 億元相比基本持平,由於收入增加費用率同比下降29 個百分點。
生物類似藥海外授權不斷落地,管線進一步豐富。2024 年10 月9 日,公司公告將BAT2206(烏司奴單抗)在歐洲多個國家的獨佔產品商業化權益 授權給Gedeon Richter Plc.,百奧泰將獲得首付款及里程碑款總金額最高至1.10 億美元,其中包括850 萬美元首付款、累計不超過1.015 億美元里程碑付款,以及淨銷售額的兩位數百分比作爲收入分成。我們認爲這是公司重磅管線海外授權又一次落地,有望增厚業績。此外8 月30 日,公司公告度普利尤單抗注射液獲批臨床,自身免疫疾病領域生物類似藥管線進一步豐富。
盈利預測與估值
考慮到未來海外生物類似藥競爭格局可能變化及公司費用投入加大,我們下調公司2024/2025 年歸母淨利潤預測至虧損4.74 億元/虧損3.95 億元(此前爲虧損2.72 億元/虧損1.46 億元)。考慮到公司具有國際化競爭力的生物類似藥管線不斷豐富,授權有望不斷落地,我們維持公司跑贏行業評級,根據DCF 模型,維持公司目標價25.0 元不變,較當前股價有10.9%的上行空間。
風險
國內外生物類似藥競爭格局惡化,研發失敗,費用投入超預期。