多下游应用领域放量，业绩持续高增。2024 年前三季度，公司实现收入14.60 亿元、同比+42.17%，在智能家居和消费电子贡献公司主要营收来源之际，其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升，多场景的持续起量助力公司收入持续高增；利润端，2024 年前三季度，毛利率为42.81%、同比+2.25pct，芯片占比的提升助力公司毛利率增长；公司实现归母净利润2.51 亿元、同比+188.08%，扣非归母净利润为2.31 亿元、同比+237.99%，收入高增下规模优势体现+毛利率的增长助力公司业绩高增。分产品而言，公司芯片、模组占营收比重分别为38.5%、60.7%，芯片业务占比持续提升；芯片、模组及开发套件的毛利率分别为50.15%、37.97%，同比+3.32pct、0.92pct。事件描述
2024 年10 月23 日，樂鑫科技公告《2024 年第三季度報告》。2024 年前三季度，公司實現收入14.60 億元、同比+42.17%，歸母淨利潤2.51 億元、同比+188.08%。2024Q3，實現收入5.40 億元、同比+49.96%、環比+1.27%，歸母淨利潤0.99 億元、同比+340.17%、環比+1.79%。
事件評論
多下游應用領域放量，業績持續高增。2024 年前三季度，公司實現收入14.60 億元、同比+42.17%，在智能家居和消費電子貢獻公司主要營收來源之際，其他非家居領域的各行業物聯網滲透率開始提升，多場景的持續起量助力公司收入持續高增；利潤端，2024 年前三季度，毛利率爲42.81%、同比+2.25pct，芯片佔比的提升助力公司毛利率增長；公司實現歸母淨利潤2.51 億元、同比+188.08%，扣非歸母淨利潤爲2.31 億元、同比+237.99%，收入高增下規模優勢體現+毛利率的增長助力公司業績高增。分產品而言，公司芯片、模組佔營收比重分別爲38.5%、60.7%，芯片業務佔比持續提升；芯片、模組及開發套件的毛利率分別爲50.15%、37.97%，同比+3.32pct、0.92pct。
三季度業績穩中有增。2024 年三季度，公司實現收入5.40 億元、同比+49.96%、環比+1.27%，次新品持續增長疊加新客戶持續導入，三季度同比快速增長；實現歸母淨利潤0.99 億元、同比+340.17%，扣非歸母淨利潤爲0.85 億元、同比+492.15%，毛利率爲42.14%、同比+1.56pct。
研發爲基，產品矩陣打造核心競爭力。樂鑫科技堅持研發爲基，2024 年前三季度研發費用爲3.40 億元、同比+19.06%；公司以「處理+連接」爲方向展開研發創新，現已推出12款不同型號的產品線，基於RISC-V 架構的自研32 位處理器實現了從單核96MHz 到雙核400MHz 主頻，連接方面已包括Wi-Fi4-WiFi6E、藍牙和Thread、Zigbee 技術。隨着公司產品矩陣的持續豐富，公司下游領域將不再侷限於物聯網設備領域；其中，ESP32-S3 可實現高性能的圖像識別、語音喚醒和識別等應用；ESP32-P4 產品線集成H264 編碼器、並搭載AI 拓展指令，更好支持了HMI 應用，是公司突破通信+物聯網市場，進軍多媒體市場的首款不帶無線連接功能的SoC；ESP32-H2 是公司進入Thread/Zigbee 市場的標誌，進一步拓展了公司Wireless SoC 的技術邊界，已開始快速放量。
軟硬件+生態協同發展，物聯網技術生態型龍頭長期增長趨勢不變。樂鑫科技自身技術能力的提升和產品在高性能和高性價比方向的持續完善助力公司產品應用場景和下游客戶數量的不斷增加；公司重視開發者社群、堅持2D2B 的商業模式的同時，收購M5Stack實現強強聯合，有望進一步擴大長尾客戶的覆蓋度，爲公司中長期的穩健發展打下堅定的發展基礎。
我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.47/4.72/6.28 億元，維持「買入」評級。
風險提示
1、新品量產存在不確定性；
2、電子終端消費市場存在不確定性。
