蛋氨酸供给端挺价意愿较强，但因豆粕价格低位拖曳蛋氨酸市场，景气高位回落。根据百川资讯，24Q3固体蛋氨酸均价为21.03 元/公斤，环比下滑3.49%，景气受需求影响高位回落。公司项目进展顺利，规模效应有望不断显现，根据公司公告，15 万吨蛋氨酸装置工艺一次打通，后续将现有30 万吨产能技改至37 万吨/年，18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目有望24 年底建成，跻身全球蛋氨酸第一梯队。投資要點：
公司公告：公司2024 年前三季度實現營業收入157.82 億元（YoY+43.31%），歸母淨利潤39.9 億元（YoY+89.87%），扣非歸母淨利潤38.82 億元（YoY+99.03%）。其中，Q3 實現營業收入59.37億元（YoY+65.21%，QoQ+11.06%），歸母淨利潤17.85 億元（YoY+188.87%，QoQ+33.75%），扣非歸母淨利潤17.25 億元（YoY+199.77%，QoQ+32.67%），業績符合預期。費用方面，銷售、管理、研發及財務費用環比24Q2 分別變動+1978、+409、-878、+3258 萬元，受匯兌收益減少影響，財務費用上升明顯。
巴斯夫維生素開工再度延期，全球維生素行業供給確定性收縮，景氣快速回暖。根據巴斯夫官網介紹，路德維希港基地南部有機溶劑泄漏，隨後爆炸起火，設施製造主要用於維生素生產的芳香成分和前體，8 月21 日官宣VA/VE 等維生素產品恢復生產時間不早於2025 年1 月。10 月17 日，公司再度發表聲明，將VA 生產延期至2025 年4 月，VE 生產延期至2025 年7 月，行業供給有望再度收緊。根據博亞和訊，巴斯夫2023 年VA、VE 產量分別約5500、9000 噸，全球分別市佔率19.6%、11.4%，此次火災將對維生素整體行業供給產生較大影響。根據wind 統計，公司維生素主要產品VA、VE、VC 三季度市場均價爲193.05、124.48、19.05 元/公斤，環比分別提升123.44%、77.42%、0%，景氣底部持續回暖，貢獻公司主要業績增量。
蛋氨酸供給端挺價意願較強，但因豆粕價格低位拖曳蛋氨酸市場，景氣高位回落。根據百川資訊，24Q3固體蛋氨酸均價爲21.03 元/公斤，環比下滑3.49%，景氣受需求影響高位回落。公司項目進展順利，規模效應有望不斷顯現，根據公司公告，15 萬噸蛋氨酸裝置工藝一次打通，後續將現有30 萬噸產能技改至37 萬噸/年，18 萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目有望24 年底建成，躋身全球蛋氨酸第一梯隊。
新材料規劃項目順利推進，精細化工進軍農藥大市場，持續打造「化工+」、「生物+」平台。根據公司公告，新材料領域，公司基於自身在己二腈和異佛爾酮上的技術積累，擬天津30 億投建10 萬噸/年己二腈-己二胺一期項目，70 億投建40 萬噸/年己二腈-己二胺二期項目，並延伸40 萬噸/年尼龍66 項目，同時山東44.8 億元投建10.3 萬噸HDI 及2.1 萬噸/年IPDI 項目， 打造下一個產業鏈平台。
精細化工領域，公司基於蛋氨酸產業鏈中ACA 產品的佈局，擬30 億投建6 萬噸草銨膦項目，打開農藥大市場賽道外，加強不同業務間的協同作用。隨着多個項目的有序推進，公司”化工+“、「生物+」平台不斷豐富，持續成長性可期。
盈利預測與投資評級：維持2024-2026 年盈利預測，預計實現歸母淨利潤60.57、71.97、75.33 億元，對應PE 估值分別爲12X、10X、10X，維持「增持」評級。
核心假設風險：新項目投產不及預期；下游需求不及預期。
