成本控制、费用管理、税收优惠和经营效率提升等方面的措施积极，费用控制表现良好：截至2024 年第三季度，公司研发费用达到0.73 亿元，同比-34.39%，主要原因是本期自筹项目研发支出减少；财务费用达到-0.92 亿元，同比+62.29%，主要原因是本期利息收入同比减少；销售费用达到2.72 亿元，同比-20.18%；管理费用同比小幅上升32.42%，达到8.71 亿元，整体费用控制积极。此外，截至2024 年第三季度，公司资产减值损失-0.09 亿元，同比大幅下降203.68%，主要原因是本期计提合同资产减值增加。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度實現營業收入288.21 億元，同比+1.44%；歸母淨利潤9.44 億元，同比去年+17.43%。
投資要點
核心業務穩健增長，技術創新推動利潤提升：隨着國內航空市場的復甦，對新機型的需求不斷上升，公司作爲國內重要的飛機制造企業，在手訂單充足，在此背景下，公司2024 年前三季度實現營業收入288.21 億元，同比+1.44%；歸母淨利潤9.44 億元，同比去年+17.43%。其中2024 年第三季度業績同樣表現出色，實現營業總收入8.92 億元，同比-4.13%，歸母淨利潤2.87 億元，同比+20.21%。盈利能力來看，一方面公司資產重組減少中間環節，尤其是減少了關聯交易，從而降低了成本，提高了毛利率，另一方面費用管控良好，公司在管理上進行了結構性調整，尤其是在供應鏈管理和生產流程的優化上，降低了不必要的開支，2024 年前三季度公司銷售毛利率達到7.36%，同比+3.01pct，始終維持在較高水平。
成本控制、費用管理、稅收優惠和經營效率提升等方面的措施積極，費用控制表現良好：截至2024 年第三季度，公司研發費用達到0.73 億元，同比-34.39%，主要原因是本期自籌項目研發支出減少；財務費用達到-0.92 億元，同比+62.29%，主要原因是本期利息收入同比減少；銷售費用達到2.72 億元，同比-20.18%；管理費用同比小幅上升32.42%，達到8.71 億元，整體費用控制積極。此外，截至2024 年第三季度，公司資產減值損失-0.09 億元，同比大幅下降203.68%，主要原因是本期計提合同資產減值增加。
在資金管理、項目投資和債務結構調整等方面的策略有所變化：截至2024 年第三季度，公司貨幣資金同比減少67.69%至6.24 億元，主要是由於支付給供應商的採購貨款增加；應收票據同比減少45.47%至1.10億元，因應收票據到期兌付；應收賬款同比增加30.22%至23.14 億元，部分銷售產品貨款未收回；合同資產同比增長94.77%至3.72 億元，部分銷售產品未到收款節點；在建工程同比增加69.26%至1.37 億元，因工程項目投資增加；合同負債同比下降51.19%至9.18 億元，部分預收貨款結轉收入。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期，考慮到公司在大飛機行業的領先地位，我們維持先前的預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲11.00/14.46/17.57 億元，對應 PE 分別爲73/55/45 倍，維持「買入」評級。
風險提示：1）宏觀經濟發展的風險；2）生產運營風險；3）軍品業務波動風險；4）新型號裝備研製不達預期風險。
