盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年净利润分别为19.99、21.01、21.94亿元，同比-0.4%、+5.1%、+4.4%，当前收盘价对应24-25 年PE 为13.63、12.97 倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2025 年13~14倍PE 估值，对应合理价值区间33.23~35.79 元，对应2025 年1.34~1.44 倍PS 估值，给予“优于大市”评级。公司2024Q3 經營情況：2024 年前三季度公司實現營業收入138.01 億元，同比下降2.37%；實現歸母淨利潤13.59 億元，同比下降9.49%；實現扣非歸母淨利潤12.19 億元，同比-10.67%。其中，2024Q3 公司實現營業收入48.93 億元，同比下降6.94%；實現歸母淨利潤4.63 億元，同比下降19.92%；實現扣非歸母淨利潤4.38 億元，同比-16.87%。
毛利率同比略微下降，費用投放力度保持穩定。1）利潤端，2024 年前三季度，公司銷售淨利率、銷售毛利率分別爲10.09%、31.88%，分別同比-0.54pct、-0.47pct；其中2024Q3，公司銷售淨利率、銷售毛利率分別爲9.65%、29.80%，分別同比-1.36pct、-3.96pct。2）費用端，2024 前三季度，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲16.23%、2.18%、1.38%、-0.07%，分別同比+0.28pct、+0.03pct、-0.45pct、-0.21pct；其中2024Q3，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲13.99%、1.73%、1.47%、0.72%，分別同比-2.45pct、-0.45pct、+0.08pct、+0.12pct。
推出股權激勵計劃，促進企業長遠發展。2024 年9 月，顧家家居推出針對其84 位核心骨幹的股權激勵計劃，公司層面的考覈目標分別爲：第一個解除限售期：2025 年淨利潤不低於2021-2023 年三年平均淨利潤；第二個解除限售期：2026 年淨利潤不低於2021-2023 年三年平均淨利潤的105%；第三個解除限售期： 2027 年淨利潤不低於2021-2023 年三年平均淨利潤的110.25%。
盈利預測與評級：我們預計公司24-26 年淨利潤分別爲19.99、21.01、21.94億元，同比-0.4%、+5.1%、+4.4%，當前收盤價對應24-25 年PE 爲13.63、12.97 倍，公司作爲軟體傢俱龍頭企業，參考可比公司給予公司2025 年13~14倍PE 估值，對應合理價值區間33.23~35.79 元，對應2025 年1.34~1.44 倍PS 估值，給予「優於大市」評級。
風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，國際貿易摩擦。
