来风资源欠佳，风电发电机上网电量承压。1-9 月公司完成发电量98.36 亿千瓦时，同比下降3.31%，其中3Q24 公司控股发电量23.05 亿千瓦时，同比减少2.29%，主要系公司平均风速下降等自然条件因素影响。9M24 公司弃风率同比下降0.7 pct 至7.56%，部分抵消风光利用小时数下降影响。9M24公司上网电量同比下降3.45%，其中风电、光伏分别实现上网电量94.61 亿千瓦时及1.36 亿千瓦时，同比下降3.52%及上升1.36%。前三季度，公司经营核心区域河北省风电上网电量下降6.18%。电价方面，9M24 公司平均上网电价（不含税）维持在0.44 元/千瓦时，与去年同期及环比上半年持平。投資要點：
事件：公司發佈2024 年三季報。1-9 月公司實現營業收入157.89 億元，同比增長20.31%；歸母淨利潤14.95 億元，同比下降0.74%。其中3Q24 公司實現歸母淨利潤0.66 億元，同比下降3.14%，基本符合我們的預期。
天然氣售氣量延續高增趨勢，LNG 及批發用氣快速增長。1-9 月實現輸氣量45.09 億立方米，同比增加37.09%；其中批發氣量14.87 億立方米，同比增長14.61%；零售氣量14.54 億立方米，同比增長5.43%；LNG 售氣量9.47 億立方米，同比增長893.26%。唐山曹妃甸LNG 接收站一期項目及外輸管線主體線路年初投產，三季度進口 LNG 銷售量延續爆發式增長趨勢。儘管三季度零售氣量受部分工業用戶需求下降，導致單季度零售氣量同比下滑15.4%，但在同時在國網上載點增加省外銷售背景下，公司三季度批發氣量同比增長37.7%，呈現高速發展趨勢。
來風資源欠佳，風電發電機上網電量承壓。1-9 月公司完成發電量98.36 億千瓦時，同比下降3.31%，其中3Q24 公司控股發電量23.05 億千瓦時，同比減少2.29%，主要系公司平均風速下降等自然條件因素影響。9M24 公司棄風率同比下降0.7 pct 至7.56%，部分抵消風光利用小時數下降影響。9M24公司上網電量同比下降3.45%，其中風電、光伏分別實現上網電量94.61 億千瓦時及1.36 億千瓦時，同比下降3.52%及上升1.36%。前三季度，公司經營核心區域河北省風電上網電量下降6.18%。電價方面，9M24 公司平均上網電價（不含稅）維持在0.44 元/千瓦時，與去年同期及環比上半年持平。
公司計劃剝離光伏資產，聚焦風電及天然氣主業發展。根據公司公告，公司未來將持續聚焦於風力發電及天然氣產業，計劃逐步出售現有光伏業務，主要系光伏項目投資回報及其受國家土地政策變化制約較大等因素影響。目前公司項目儲備豐富，資本開支規模較高。剝離光伏業務有利於公司逐步回籠資金，提升高回報風電及天然氣主業競爭力。今年以來公司海上風電覈准節奏加速，三季度公司新增覈准海上風電項目80 萬千瓦。根據公司公告，公司擬對對控股子公司河北建投海上風電有限公司增資3.64 億元，增資後公司持股比例仍爲 51%，對建投祥雲島250MW與順桓祥雲島250MW海風項目及其他潛在項目提供資金支持，可保障項目建設順利進行並早日投產。天然氣方面，公司LNG 接收站二期項目在建，2025 年底有望投產，屆時可支撐公司LNG 貿易量持續階梯式增長。公司聚焦風電及天然氣主業，可以支撐公司業績穩定成長，有利於提高項目綜合回報，看好公司業務調整後盈利穩定性持續提升。
盈利預測與評級：我們維持2024-2026 年對公司歸母淨利潤預測分別爲23.92、30.03、34.74 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲5.6、4.4、3.8 倍。參考2023 年分紅比例，假設2024 年分紅比例爲40%，以當前股價計算公司股息率高達7.2%，高股息率提升配置價值。維持「買入」評級。
風險提示：天然氣銷售不及預期，來風情況偏弱，新增併網裝機規模不及預期。